Il n’y a pas moyen de dissimuler la réalité : les États-Unis ont une dette énorme.
Les effets du déficit national sur le marché des obligations devraient bientôt commencer à se faire sentir, selon Charles Curry, gestionnaire de portefeuille senior des obligations américaines pour la société de gestion d'actifs Xponance. À mesure que les dépenses augmentent, le gouvernement doit emprunter davantage d'argent, ce qui entraîne une offre plus importante de bons du Trésor sur le marché, ce qui finit par faire monter les taux d'intérêt.
La dette nationale américaine a atteint un niveau record de 35 000 milliards de dollars en juillet, quelques mois seulement après avoir dépassé les 34 000 milliards de dollars en janvier.
Et la situation ne va faire qu'empirer. Quel que soit le vainqueur des élections de novembre prochain, Curry ne pense pas que la question de la dette nationale sera réglée.
La réduction de la dette nationale nécessitera une augmentation des impôts et une réduction des dépenses, deux mesures très impopulaires. Compte tenu de l'environnement politique hyperpolarisé, Curry ne voit pas la possibilité que Washington adopte la politique radicale nécessaire pour maîtriser la dette nationale.
« Je ne vois aucune volonté politique de réduire les dépenses », a déclaré Curry.
« Tout ce qu'ils tentent de financer va coûter plus cher. Le plus gros problème, c'est l'armée, la sécurité sociale, ce genre de choses. »
De plus, avec les changements démographiques tels que le vieillissement de la population, la demande de dépenses de sécurité sociale ne fera qu’augmenter.
Les conséquences d’une dette publique extrêmement élevée
Alors que le gouvernement américain continue d’accumuler davantage de dettes, les investisseurs doivent s’attendre à ce que davantage de bons du Trésor arrivent sur le marché et à ce que la courbe des rendements se normalise, prédit Curry.
Environ 17 % des obligations du Trésor américain, qui mesurent la performance des titres du Trésor américain, arriveront à échéance dans les deux prochaines années. Cela représente environ 2 900 milliards de dollars que le gouvernement américain devra refinancer.
En raison des taux d'intérêt proches de zéro observés ces dernières années, les taux des coupons des obligations du Trésor sont inférieurs au rendement de l'indice du Trésor. Cela signifie que les taux d'intérêt du marché sont plus élevés que ceux de la dette existante. Par conséquent, la dette devra être refinancée à un taux plus élevé.
Par la suite, les paiements d’intérêts sur la dette nationale continueront d’augmenter. Curry craint qu’une charge d’intérêt plus élevée ne crée un effet d’éviction dans lequel les paiements d’intérêts sur la dette empiètent sur le budget destiné à d’autres dépenses publiques essentielles.
La question se pose également de savoir qui achètera la dette américaine.
Des niveaux d'endettement élevés pourraient affaiblir le dollar et diminuer la confiance des investisseurs dans l'économie américaine. Les investisseurs qui investissent dans la dette publique américaine exigeront une compensation plus importante pour le risque supplémentaire qu'ils prennent.
L'arrivée de nouveaux bons du Trésor sur le marché et l'augmentation des paiements d'intérêts sur la dette entraîneront un raidissement de la courbe des rendements, a déclaré Curry.
La courbe des rendements est inversée depuis 2022, ce qui signifie que la dette à court terme a rapporté plus que la dette à long terme.
« La courbe devrait probablement s'inverser et se raidir car nous avons un appétit vorace pour la dette. Il y aura encore plus de dette », a déclaré Curry.
« Et à un moment donné, il faudra qu'il y ait un acheteur marginal de cette dette. »
Alors que la Fed réduit ses taux et que le gouvernement émet davantage de dette, les titres à échéance plus longue auront des rendements plus élevés pour inciter les investisseurs à acheter, selon Curry.
3 opérations à revenu fixe pour un environnement à forte dette
Curry propose les suggestions suivantes aux investisseurs en titres à revenu fixe alors que l’augmentation de la dette nationale injecte davantage de turbulences sur les marchés,
Il recommande de positionner les portefeuilles à revenu fixe dans le ventre des courbes de spread du Trésor et des entreprises, en visant à rester dans durée de cinq à dix ans.
Cela permet aux investisseurs de bénéficier de rendements plus élevés actuellement, mais de minimiser leur exposition aux obligations à duration plus longue, qui sont susceptibles de monter et donc de perdre de la valeur. À l'heure actuelle, l'écart entre les obligations à 10 et 30 ans est relativement plat, ce qui signifie que les investisseurs ne reçoivent pas beaucoup de compensation supplémentaire pour investir dans des obligations à horizon de temps beaucoup plus long. Curry ne voit donc pas beaucoup d'avantages à aller très loin sur la courbe des rendements.
Curry met également l’accent sur l’investissement dans revenu fixe de qualité. Pour ceux qui investissent dans la dette des entreprises, soyez attentifs aux secteurs dans lesquels vous investissez et recherchez des modèles commerciaux et financiers solides. Curry met en garde les investisseurs contre l'investissement dans le crédit au sein des secteurs cycliques, car ces titres seront volatils dans le contexte macroéconomique actuel.
Titres adossés à des actifs Les obligations constituent un autre segment intéressant des titres à revenu fixe, selon Curry. Cette catégorie a tendance à être plus défensive et constitue une bonne source de revenus.
« Vous obtenez vos revenus, mais ils sont soutenus par des éléments tels que le stockage de données, les centres de stockage, les accords de fibre optique, des éléments qui ont de véritables actifs et des garanties derrière eux », a déclaré Curry.
Ils ont également une durée de vie moyenne relativement courte, de trois à cinq ans, ce qui permet aux investisseurs de jouer au milieu de la courbe de rendement.
- Les États-Unis ont une dette nationale de 35 000 milliards de dollars.
- La dette croissante entraîne une offre plus importante de bons du Trésor et une hausse des taux d'intérêt.
- La réduction de la dette nécessitera des mesures impopulaires et la situation ne devrait pas s'améliorer.
- Les investisseurs doivent se préparer à une normalisation des rendements et envisager des stratégies adaptées.
