Les investisseurs ont peu confiance dans les actions américaines, même après la flambée de ce mois-ci : la plupart disent que le marché n’a pas encore touché le fond en raison des inquiétudes concernant les bénéfices des entreprises.
C’est l’avis d’environ 70 % des 383 répondants à la dernière enquête MLIV Pulse, avec la plus grande pondération – 35 % – affirmant que les creux ne seront pas atteints avant le second semestre 2023. Moins d’un quart estime que les actions ont déjà atteint leur auge. Les résultats montrent à quel point les investisseurs restent ébranlés après la chute des actions l’an dernier, les inquiétudes grandissant quant aux perspectives de bénéfices des entreprises alors que l’économie ralentit.
Conduisant à la maison le paysage changeant, près de la moitié des participants disent que la clé pour les actions cette semaine sera les résultats trimestriels d’Apple Inc. Meta Platforms Inc. et Exxon Mobil Corp. plutôt que la décision de la Réserve fédérale ou tout ce que le président Jerome Powell dit mercredi. On s’attend généralement à ce que la banque centrale procède à une hausse d’un quart de point le 1er février, la plus faible augmentation en près d’un an.
“Il y a beaucoup de négativité et d’incertitude parmi les investisseurs en ce moment – et pour une bonne raison”, a déclaré Michael Sheldon, directeur des investissements chez RDM Financial Group. “C’est une période difficile car les conditions financières se sont assouplies ces derniers mois avec la hausse des cours des actions, ce qui n’est pas ce que veut la Fed puisqu’elle essaie de ralentir l’économie pour maîtriser l’inflation.”
L’indice S&P 500 entre cette semaine en hausse de 6 % en 2023, sur le rythme de son meilleur mois de janvier depuis 2019, alors que des signes de ralentissement de l’inflation et de ralentissement de la croissance ont stimulé les paris selon lesquels la Fed est sur le point de mettre fin à son cycle de resserrement. Pourtant, l’effort de hausse des taux le plus agressif depuis des décennies, combiné à une spirale d’augmentations des prix et des salaires, a créé un environnement difficile pour les entreprises à accroître leurs bénéfices.
L’histoire continue
Environ 90 % des personnes interrogées s’attendent à ce que l’inflation continue de baisser en 2023, mais reste supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed. Cela rejoint les doutes sur les actions, car la question de savoir combien de temps l’inflation restera élevée a rendu difficile pour les investisseurs de se positionner en 2023.
Les haussiers boursiers sont solidement minoritaires, avec seulement 18% des participants à l’enquête déclarant qu’ils prévoient d’augmenter leur exposition au S&P 500 au cours du mois prochain. Plus de la moitié affirment qu’ils maintiendront leur exposition au même niveau, tandis que 27 % prévoient de la réduire.
La question primordiale à mesure que les bénéfices augmentent est la trajectoire de la croissance. L’économie américaine montre des signes d’un léger ralentissement que la banque centrale souhaiterait voir alors qu’elle tente de maîtriser l’inflation sans déclencher une forte baisse.
Les prévisionnistes s’attendent à ce que l’activité économique américaine se contracte aux deuxième et troisième trimestres.
“Cela pourrait être la récession la plus attendue que les États-Unis aient jamais connue, si elle se produit, certains indicateurs économiques signalant déjà que c’est probable”, a déclaré Sheldon de RDM Financial Group. “Le marché boursier a probablement touché le fond, mais je ne serais pas surpris de voir une faiblesse supplémentaire au printemps alors que les investisseurs intègrent des données économiques plus faibles et des bénéfices plus faibles.”
Les négociants en obligations s’attendent à ce que la situation économique soit suffisamment désastreuse pour que la Fed doive réduire ses dépenses plus tard cette année, les swaps évaluant que la banque centrale américaine relève d’abord son taux directeur à un peu moins de 5 % ou moins d’ici la mi-2023. Une partie de ce pari est l’attente que l’inflation continuera de baisser, donnant à la Fed une marge de manœuvre pour pivoter.
Cela contraste avec le message d’un éventail de responsables de la Fed disant qu’ils augmenteront les taux de plus de 5% et ne les abaisseront pas cette année.
Plus de la moitié des participants à l’enquête ont déclaré être d’accord avec le directeur des investissements de DoubleLine Capital LP, Jeffrey Gundlach, sur le fait qu’il est préférable de surveiller ce que dit le marché obligataire sur la trajectoire de la Fed, par opposition aux signaux des responsables de la banque centrale.
Lire la suite : Gundlach dit d’écouter le marché obligataire plutôt que de se nourrir des taux
Le risque évident est que cela pourrait s’avérer être un vœu pieux de la part des actionnaires qui ont été battus l’année dernière alors que la Fed a réagi de manière agressive à l’inflation galopante et que les rendements du Trésor ont grimpé en flèche.
Certains investisseurs mettent en garde contre la lutte contre la Fed, en particulier avec des coins de l’économie – comme le marché du travail – faisant preuve de résilience face à des coûts d’emprunt plus élevés. Si la Fed gagne le jeu du poulet de ce cycle, les pessimistes de l’enquête auraient l’air prémonitoires.
“Le marché du Trésor est assez complaisant”, a déclaré Tracy Chen, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global Investment Management. “Je ne pense pas que la Fed réduira ses taux cette année, car elle n’est probablement pas satisfaite de la situation du marché du travail. Il pourrait donc y avoir une autre vente massive de bons du Trésor.
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