avec l’effondrement de certaines des transactions les plus rentables de la classe d’actifs.
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Le raffermissement du dollar et la hausse des rendements américains, combinés aux difficultés économiques de la Chine, ont mis la situation à un point critique. Les actions des marchés émergents viennent de connaître leur pire trimestre depuis un an, effaçant la majorité des gains de 2023.
Les devises ne sont pas loin derrière.
« Les marchés émergents ont été confrontés à un double défi, la Chine et la politique de la Fed », a déclaré Todd Schubert, stratège senior des titres à revenu fixe à la Banque de Singapour, basé à Dubaï.
« La Chine représente environ un tiers de l’univers des entreprises des marchés émergents, sa sous-performance a donc pesé lourdement sur la classe d’actifs dans son ensemble. »
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Les pertes récentes se sont accompagnées d’une montée de la volatilité mondiale, alimentée par un regain d’inquiétude concernant la crise immobilière en Chine et une hausse des rendements des bons du Trésor américain. L’indice de volatilité implicite des marchés émergents a augmenté de 3,33 points de pourcentage au cours de la semaine dernière, soit son plus haut niveau en un an, selon les données.
Devenir pire
Les nouvelles en provenance de Chine se sont récemment combinées à un regain de pessimisme quant aux perspectives des taux d’intérêt américains. Cela a fait chuter les monnaies des pays qui avaient commencé à réduire les coûts d’emprunt, comme le Chili et la Hongrie.
« C’était déjà huit ou neuf mois assez pénibles », a déclaré Sergueï Gontcharov, gestionnaire de fonds chez Vontobel Asset Management.
« Mais en réalité, la confirmation par la Fed et la poursuite de l’appréciation par le marché que les taux vont probablement rester longtemps génèrent réellement une certaine volatilité. Les derniers jours ont été particulièrement douloureux.
L’histoire continue
Les récentes baisses sont d’autant plus difficiles à encaisser à la lumière des appels haussiers lancés plus tôt dans l’année par les gestionnaires de fonds de Wall Street.
Goldman Sachs Group Inc. et Pacific Investment Management Co. ont été parmi les derniers grands noms à annoncer des perspectives haussières sur les marchés émergents en février, Pimco affirmant que la catégorie semblait positionnée pour une performance plus forte en 2023.
À l’époque, la dette en devises étrangères de le monde en développement connaissait son meilleur départ depuis 2019 et presque toutes les devises étaient en hausse par rapport au dollar américain.
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Pimco maintient sa position haussière, affirmant qu’il existe désormais une « déconnexion » entre ce que le marché anticipe en ce qui concerne les probabilités de récession et le point de vue du gestionnaire d’actifs.
Regarder vers l’avant
Les flux de trésorerie destinés aux marchés émergents sont probablement restés dans les actions américaines à grande capitalisation, selon Sylvia Jablonski, cofondatrice et directrice des investissements chez Defiance ETFs. Même avec les incertitudes autour des taux américains, les investisseurs se sentent plus en sécurité en détenant des actions à grande capitalisation qui ont généralement mieux performé cette année, ont maintenu leurs bénéfices et ont des perspectives de croissance décentes.
« Le bon côté des choses, c’est que les actions des marchés émergents constituent un point d’entrée intéressant pour ceux qui font preuve de patience, qui souhaitent acheter et conserver », a déclaré Jablonski.
« Les dirigeants mondiaux mettent fin à leurs campagnes bellicistes, ou du moins, cette fin est en vue. Il est raisonnable de croire que les marchés émergents, tels qu’ils sont évalués aujourd’hui, seront plus élevés dans un an. Il faudra du temps pour que l’échange se concrétise.
Mais comme il est peu probable que l’ensemble de la classe d’actifs rebondisse ensemble, les investisseurs devront être pointilleux pour garantir leurs bénéfices.
Certains considèrent les échanges de devises en valeur relative comme des poches d’opportunité. Ces types de transactions excluent le dollar américain de l’équation et se concentrent davantage sur les croisements dans lesquels une devise est censée surperformer par rapport à une autre devise régionale.
« Des opportunités en valeur relative peuvent se présenter, principalement en Asie et dans la région EMEA, où les devises se sont déjà dans une certaine mesure ajustées », Olga Yangol, responsable de la recherche et de la stratégie sur les marchés émergents de Crédit Agricole CIB pour les Amériques.
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Caesar Maasry de Goldman Sachs privilégie également les transactions en valeur relative, pariant sur les actions coréennes par rapport à celles de l’Australie, et sur les actions des pays émergents hors Chine par rapport à celles de l’Europe. Il aime aussi le Moyen-Orient en raison de la reprise du pétrole.
Parmi les devises, il préfère le réal brésilien et le peso colombien par rapport au yuan chinois.
Même avec les élections imminentes en Argentine, en Pologne et en Égypte au quatrième trimestre, qui pourraient accroître la volatilité, les prix des actifs des marchés émergents pourraient connaître une certaine reprise.
« Au début de l’année, nous devrions voir des preuves plus claires du ralentissement de l’économie américaine, tandis que l’économie chinoise commence à se redresser », a déclaré Julio Callegari, CIO des titres à revenu fixe en Asie chez JPMorgan Asset Management.
« Dans ce scénario, nous pensons qu’il y a une marge pour une reprise des actifs des marchés émergents. »
Que regarder
- La Banque nationale de Pologne pourrait s’abstenir de réduire son taux directeur en octobre après avoir procédé à une baisse massive de 75 points de base en septembre.
- L’inflation turque devrait s’accélérer pour le reste de l’année, avec des défis supplémentaires posés par la faiblesse de la livre sterling et la hausse des prix du pétrole.
- Au Sri Lanka, la banque centrale pourrait encore réduire ses taux pour faire face à la chute de l’inflation qui a fait grimper les coûts d’emprunt réels.
- La Banque de réserve de l’Inde devrait maintenir une position belliciste, les risques haussiers pesant sur l’inflation s’éloignant.
Yap et Vinícius Andrade.
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