affirme que l’optimisme du marché quant à l’ampleur des réductions de taux d’intérêt l’année prochaine pourrait aller trop loin et recommande de se retirer des obligations à plus longue échéance.
Alors que certains traders s’attendent à ce que la Réserve fédérale commence à réduire ses taux dès le premier trimestre, les stratèges de BlackRock s’attendent à ce que l’assouplissement ne commence qu’au milieu de l’année.
« Nous voyons le risque que ces espoirs soient déçus », ont écrit des stratèges dont Wei Li et Alex Brazier. « Des taux plus élevés et une plus grande volatilité définissent le nouveau régime. »
Dans cet environnement, le gestionnaire d’actifs privilégie les obligations à courte et moyenne échéance comme source de revenus, mais reste sous-pondéré les bons du Trésor à long terme dans son allocation stratégique, selon les perspectives mondiales 2024 publiées par le BlackRock Investment Institute.
Alors que les taux devraient rester supérieurs aux niveaux d’avant la pandémie, BlackRock a également abaissé à neutre sa vision stratégique à long terme sur les actions des marchés développés, invoquant des valorisations élevées et des perspectives économiques faibles. Il maintient toujours une surpondération sur les sociétés liées à l’IA.
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« Les marchés oscillent entre l’espoir d’un atterrissage en douceur et les craintes d’une récession », écrivent-ils.
« Cela passe à côté de l’essentiel. L’économie se normalise après la pandémie et est façonnée par des facteurs structurels. La déconnexion qui en résulte entre le récit cyclique et la réalité structurelle alimente encore davantage la volatilité.
Les contraintes d’approvisionnement causées par la géopolitique, la diminution de la main-d’œuvre due au vieillissement de la population et la transition vers une économie à faibles émissions de carbone entraînent des changements qui entraîneront une croissance plus faible, une inflation bloquée au-dessus des objectifs officiels et une incertitude accrue, a prévenu BlackRock. Cela crée un environnement volatil dans lequel les gestionnaires actifs peuvent s’imposer, estiment les stratèges.
Désynchronisés
Néanmoins, les recommandations pourraient sembler déphasées par rapport aux récentes évolutions du marché.
Les actions et les obligations, qu’elles soient à court ou à long terme, se sont redressées. La volatilité a chuté alors que les traders adhèrent au récit selon lequel la Réserve fédérale a fini de relever ses taux. L’accent est désormais mis sur le moment où la Fed commencera à réduire ses taux d’intérêt, et dans quelle mesure.
Les traders se sont multipliés dans leurs paris sur une baisse des taux au cours des dernières semaines alors que les données montraient que l’inflation s’atténuait et que l’économie ralentissait. Les marchés monétaires suggèrent actuellement que la Fed commencera à réduire ses taux en mai, comme le montrent les prix, et que la BCE les réduira d’au moins 125 points de base l’année prochaine.
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La montée en flèche du fardeau de la dette américaine est une autre raison d’éviter les bons du Trésor à long terme, a déclaré BlackRock.
Si les coûts d’emprunt restent proches de 5 %, dans quelques années, le gouvernement pourrait se retrouver à dépenser davantage en intérêts qu’en prestations de santé, écrivent les stratèges. Cela pourrait conduire à une inflation tenace et à une croissance chancelante alors que les banques centrales peinent à répondre à une économie chancelante par des réductions de taux agressives, comme elles l’ont fait dans le passé.
« Cela augmente le risque à long terme d’une hausse de l’inflation à mesure que les banques centrales deviennent moins agressives en matière d’inflation », indique le rapport.
« Nous constatons également une augmentation de la prime de terme, ou de la compensation que les investisseurs exigent pour détenir des obligations à long terme. »
Autres appels BlackRock pour 2024 :
- Il continue de surpondérer les obligations américaines liées à l’inflation sur une base stratégique, car il constate des pressions sur les prix plus fortes à moyen terme. Tactiquement, il recommande une position neutre compte tenu du ralentissement de l’inflation et une concentration sur la croissance
- Sous-pondérer les obligations à long terme sur une base stratégique, neutre sur le plan tactique
- Neutre sur les actions des marchés développés et émergents sur le plan stratégique
- REMARQUE : l’appel stratégique de BlackRock a un horizon d’au moins 5 ans et l’appel tactique est de six à 12 mois
- Surpondération des titres adossés à des créances hypothécaires américaines
- Sous-pondérer les obligations en monnaie locale des marchés émergents.
Surpondération de la dette en devises fortes
- Favorise les actions japonaises
-Avec l’aide de James Hirai.
