Près de deux mois après l’invasion de l’Ukraine par la Russie, un calme étrange semble s’être installé sur les marchés financiers du pays.
Le rouble russe s’est maintenant complètement remis de son effondrement dramatique dans les jours qui ont suivi l’attaque. Les actions du pays restent profondément en territoire négatif pour l’année, mais les ventes massives observées fin février appartiennent au passé.
Pourtant, jetez un coup d’œil sous la surface et vous verrez le bras fort de l’État russe qui maintient énergiquement les marchés ensemble. Le gouvernement a mis en location des contrôles stricts des capitaux qui ont fait grimper le rouble, et il a interdit aux investisseurs étrangers d’abandonner les actifs nationaux.
Les steps ne reflètent pas la “malheureuse réalité”
L’indice boursier Moex de Moscou a chuté d’environ 40 % jusqu’à présent cette année, mais il a augmenté d’environ 9 % depuis son creux fin février.
Lutsko pense que son niveau devrait être considérablement in addition bas. “Le marché boursier russe ne reflète pas la malheureuse et vraie réalité”, a-t-il déclaré. “Tout simplement parce que les non-résidents ne peuvent pas vendre.”
En 2021, les étrangers détenaient environ 80 % des actions négociables à la bourse de Moscou, d’une valeur d’environ 200 milliards de bucks.
“Selon nos estimations, au moins 50 milliards de dollars d’exposition aux steps sont toujours sur les soldes des fonds”, a déclaré Lutsko. « Principalement des fonds dédiés américains ou des fonds européens.
Une récente décision de Moscou qui a ordonné aux entreprises russes de révoquer toute cotation d’actions qu’elles détiennent à l’étranger pourrait déclencher une vague de ventes, a-t-il déclaré, une fois ces soi-disant certificats de dépôt rapatriés.
“Selon nos estimations, il y a au moins 900 milliards de roubles [$11 billion] valeur de certificats de dépôt à l’étranger d’actions russes qui pourraient être vendues par des investisseurs locaux sur Moex », a-t-il déclaré.
Le manque d’acteurs étrangers sur le marché a entraîné un tarissement des liquidités, rendant moreover difficile l’achat et la vente d’actifs. Les investisseurs particuliers – qui ont “peu de compréhension et d’idée sur la façon de jouer sur le marché” – dominent désormais le trading, selon le courtier moscovite.
Les vautours viennent jouer
Sur le marché obligataire, la predicament est encore pire. Le gouvernement russe et bon nombre de ses in addition grandes entreprises sont sur le issue de faire défaut sur leurs dettes extérieures, après que les sanctions américaines ont entravé leur accès au système financier mondial. Les obligations de nombreuses grandes entreprises, telles que Gazprom, ont plongé.
Mais Lutsko a déclaré que la chute des prix avait attiré les chasseurs de bonnes affaires, espérant profiter d’un rebond des prix si la situation en Ukraine s’éclaircissait. Bien qu’il évite le terme, ces investisseurs sont généralement appelés “vautours”.
“Je sais que de nombreux fonds spéculatifs de taille moyenne, et même de nombreux courtiers locaux, recherchent des opportunités d’achat d’euro-obligations russes”, a-t-il déclaré.
L’entité ITI de Guernesey a facilité ces échanges, en achetant des obligations à 20-30% de leur valeur nominale. “Il y a eu un très grand intérêt”, a noté Lutsko.
Le rouble est “complètement artificiel”
Le rebond rapide du rouble russe a amené certains analystes à se demander si les sanctions occidentales avaient l’effet escompté.
Mais Lutsko a déclaré que cela ne reflétait pas la drive de l’économie. Le gouvernement a imposé des contrôles stricts des capitaux qui empêchent les roubles de quitter le pays et a demandé aux exportateurs de convertir 80 % de leurs revenus étrangers dans la devise.
“Le rouble est dans un environnement complètement artificiel, régulé par la banque centrale qui veille à ce que la volatilité reste limitée”, a-t-il déclaré. “Nous avons un peu de dissonance ou de dislocation dans les actifs.”