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Le dernier signe de résilience économique américaine a déclenché une vague de ventes et les investisseurs traumatisés ont choisi de rester à l’écart. Les rendements de la plupart des obligations du Trésor ont atteint de nouveaux sommets pluriannuels, menés par les obligations à 30 ans, qui ont augmenté de 16 points de base pour atteindre près de 4,95%.
Il était d’environ 15 points de base plus élevé ce jour-là en fin de séance, prêt à connaître son plus grand mouvement depuis plus d’un an.
La vente s’est accélérée après qu’une augmentation inattendue des offres d’emploi a renforcé les spéculations selon lesquelles la Réserve fédérale n’a pas fini d’augmenter les taux d’intérêt. Et que la banque centrale opte ou non pour une 12e hausse des taux, les investisseurs en viennent à penser que le taux directeur pourrait rester élevé indéfiniment, comme le montre la hausse des rendements à long terme.
Cela s’écarte de ce qui constituait le consensus selon lequel l’effet cumulatif des augmentations de taux provoquerait un ralentissement économique, voire une récession, nécessitant des réductions de taux l’année prochaine. Alors que les rendements obligataires augmentent pour refléter ce changement, personne ne sait exactement où ils s’arrêteront. Le rendement du titre à 10 ans a dépassé 4,75% mardi, et l’activité des options cette semaine suggère que les traders mettent en place des couvertures pour la possibilité qu’il atteigne 5% – un niveau que peu ou pas de prévisionnistes de Wall Street ont prédit – d’ici quelques semaines.
« La rapidité du mouvement a effrayé tous les acheteurs de valeur », a déclaré Michael Cloherty, responsable de la stratégie de taux américains chez UBS Securities LLC. « Si vous pouvez conserver une transaction pendant trois mois, vous êtes heureux. C’est ce qui se passe dans les prochaines 72 heures qui pose problème ici.
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L’histoire continue
Le rythme rapide des mouvements au cours des dernières semaines a surpris les investisseurs et les stratèges. Partout à Wall Street, les analystes repensent leurs prévisions quant à l’ampleur que peuvent atteindre les rendements, ceux de Goldman Sachs Group Inc. et de JPMorgan Chase & Co.
étant parmi les derniers à fixer des objectifs plus élevés. Pendant ce temps, les investisseurs qui s’étaient accumulés dans les obligations toute l’année en prévision d’une reprise sont sous le choc d’une perte au troisième trimestre qui a anéanti les gains de l’année.
Le seul indicateur économique publié mardi a montré que les offres d’emploi aux États-Unis ont augmenté de manière inattendue en août.
Même si elles seront bientôt dépassées par les données plus larges sur l’emploi pour septembre qui seront publiées vendredi, « les investisseurs interprètent néanmoins cela comme une nouvelle confirmation que l’économie américaine peut résister à des coûts d’emprunt réels plus élevés », a déclaré Ian Lyngen, stratège en taux d’intérêt chez BMO. Marchés des capitaux, a déclaré dans une note.
Ton belliciste
Alors que l’économie défie les prévisions pessimistes, les contrats de swap prévoient une probabilité de 40% pour une nouvelle hausse des taux d’un quart de point lors de la prochaine réunion de la Fed en novembre et une probabilité d’environ 60% d’une telle hausse d’ici la fin de l’année.
Cette perspective a été approuvée par Loretta Mester, présidente de la succursale de Cleveland de la banque centrale, dans ses commentaires mardi. Et le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a souligné le ton belliciste, affirmant que la Réserve fédérale devrait maintenir les taux d’intérêt à des niveaux élevés « pendant une longue période ».
La dérive à la hausse des rendements a également inclus ceux des titres corrigés de l’inflation, ce qui indique que les investisseurs exigent des taux de rendement sans risque plus élevés en fonction de leurs attentes quant à la performance probable de l’économie.
Le rendement réel à 10 ans – ou le taux après prise en compte de l’inflation – a augmenté à 2,45% mardi, prolongeant ainsi sa hausse par rapport à moins de 2% au cours du mois dernier. Le rendement réel à 30 ans est passé à 2,50%.
« Les rendements réels à long terme doivent encore aller plus loin : le rythme de la baisse de l’inflation n’est pas suffisamment satisfaisant pour le marché, et le cadre de la Fed pour faire baisser l’inflation est de ralentir l’économie, et cela ne se produit pas exactement à la satisfaction du marché », », a déclaré John Brady, directeur général de RJ O’Brien.
En plus d’anticiper des probabilités plus élevées d’une hausse des taux de la Fed cette année, les traders ont également réduit leurs paris sur des baisses de taux l’année prochaine.
Les marchés à terme prévoient que le taux directeur de la Fed restera au-dessus de 4% « pour toujours », a déclaré Cloherty d’UBS. Il s’agit de « niveaux qui n’atteindront jamais l’atterrissage », là où l’on s’attendait auparavant à un atterrissage en douceur de l’économie.
(Mise à jour les niveaux de rendement.)
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