La première transaction a été enregistrée à 9 h 54. Le prix : 38 cents par dollar. Il s’agissait des obligations d’une société peu connue appelée Enviva Inc.
un fabricant de granulés de bois de Bethesda, dans le Maryland. La veille au soir, le 8 novembre, ils avaient clôturé à 64 cents. La déroute s’est rapidement accentuée au fil de la journée, envoyant les obligations jusqu’à 31 cents.
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Quelques jours plus tôt, quelque chose de similaire est arrivé à Dish Network Corp. – ses obligations sont tombées en chute libre et ont effacé quelque 10 millions de dollars en valeur en quelques heures – puis à WideOpenWest, un fournisseur de services par câble, et à Beauty Health Co. un skin -société de soins, après avoir déclaré ses résultats trimestriels.
Les investisseurs en dette ne sont pas d’humeur à tolérer de mauvaises nouvelles. Pas quand ils peuvent désormais obtenir plus de 5% sans risque – au lieu du quasi-0% qui a régné pendant des années – sur les bons du Trésor américain. Les nouvelles étaient plutôt mauvaises dans tous ces cas – Enviva a même suggéré qu’elle pourrait devoir fermer ses portes – et une réaction du marché était donc toujours inévitable.
Mais c’est la rapidité et la violence du déclin qui font sourciller. Pour certains, ces mouvements s’apparentent davantage à des réactions soudaines des actions, un marché traditionnellement beaucoup plus volatil que les obligations.
« C’est quelque chose d’inhabituel par rapport aux deux dernières années », a déclaré Christian Hoffmann, gestionnaire de portefeuille chez Thornburg Investment Management.
« Le capital est plus limité et les gens s’intéressent de plus près aux flux de trésorerie et aux modèles économiques. »
Les analystes de Barclays Plc sont d’accord. Près d’un quart de tous les mouvements d’obligations d’au moins 1 cent par dollar au cours des trois mois jusqu’en mars étaient en réaction aux bénéfices, contre 18% en 2022, ont-ils indiqué dans un rapport.
L’histoire continue
Une autre dynamique de marché pourrait également être en jeu, estiment les observateurs du marché. Les prix des obligations pourraient baisser plus fortement parce que les banques, qui jouent le rôle d’intermédiaires entre les vendeurs et les acheteurs, ne peuvent plus détenir autant de risques dans leurs bilans. Pour attirer les acheteurs vers des obligations que les investisseurs sont impatients de vendre, les banques proposent des remises plus importantes.
Pourtant, les prix qui s’effondrent sont attractifs pour les acheteurs en difficulté, ce qui peut finir par stimuler la demande d’obligations et de prêts risqués, a déclaré Nichole Hammond, gestionnaire de portefeuille senior chez Angel Oak Capital Advisors.
Le titre d’Enviva à 6,5% arrivant à échéance en 2026 avait à un moment donné gagné plus de 20 cents après avoir chuté dans les échanges secondaires, selon les données de Trace. Les prix des obligations de Spirit Airlines Inc.
se redressent lentement après de mauvaises nouvelles, et la dette d’iHeartMedia Inc. franchit un cap après les prévisions décevantes de la société pour le quatrième trimestre.
« Il y a certainement d’autres feux d’artifice à venir », a-t-il déclaré. « Nous verrons qui gagne, qui ne gagne pas, qui dépense. À mesure que le consommateur commence à être pincé, nous commencerons à voir davantage de titres négatifs.
Revue de la semaine
- Le responsable des médias, Byron Allen, étudie une offre pour plusieurs chaînes de télévision de la chaîne de télévision EW Scripps Co. et recherche des fonds sur le marché de la dette privée pour financer l’accord potentiel.
- HPS Investment Partners est sur le point d’accorder un prêt direct d’environ 750 millions d’euros (802 millions de dollars) à EasyPark AB pour soutenir son acquisition d’une société rivale.
- Les banques visent à syndiquer le plan de dette de plus d’un milliard d’euros (1,1 milliard de dollars) finançant le rachat de Synlab AG par Cinven d’ici la fin de l’année.
- Les banques d’investissement et les sociétés de prêt privées travaillent sur des plans visant à fournir jusqu’à 3 milliards d’euros (3,3 milliards de dollars) de dette pour soutenir un éventuel rachat de Techem GmbH.
- Dalian Wanda est confrontée à une nouvelle crise de stress alors que les bailleurs de fonds de l’unité commerciale de la société avant l’introduction en bourse ont rejeté une proposition initiale visant à retarder le remboursement de plus de 4 milliards de dollars d’investissements.
- Les obligations automobiles à risque sont une grosse affaire pour Wall Street, même si environ un tiers des emprunteurs sous-jacents font défaut.
- Les obligations de qualité investissement ont connu trois semaines consécutives d’afflux, selon Bank of America Corp. citant les données de l’EPFR Global.
- La forte demande pour la dernière série d’obligations supplémentaires de niveau 1 est un signe encourageant pour les banques qui auront un montant record de 30 milliards de dollars d’appels l’année prochaine.
- Manulife Investment Management achète la majeure partie du CQS du milliardaire Michael Hintze dans le but d’élargir les stratégies de placement spécialisées dans les titres à revenu fixe de la société d’investissement canadienne.
- Kennedy Lewis Investment Management, un gestionnaire de crédit alternatif avec environ 14 milliards de dollars sous gestion, explore des options stratégiques, notamment une vente pure et simple.
- Après qu’une loi fédérale visant à limiter les factures médicales inattendues aux États-Unis ait déclenché une poignée de faillites parmi les plus importantes de l’année, les investisseurs lorgnent sur l’endettement des entreprises en raison des difficultés potentielles à venir.
- Les prêteurs aux entreprises en faillite exigent de plus en plus le recours à une clause contractuelle controversée qui renforce leurs investissements en échange de donner aux entreprises une chance de survie.
En mouvement
- BNP Paribas SA a procédé à plusieurs nominations à des postes de direction au sein de ses activités bancaires en Amérique, notamment Mark Lynagh et Adnan Zuberi en tant que co-responsables des marchés de capitaux mondiaux et Erin Brown en tant que responsable du financement à effet de levier.
- Nomura Asset Management a nommé Kapish Patel en tant que co-gestionnaire de portefeuille de son fonds d’obligations hybrides d’entreprise.
- First Eagle Alternative Credit a recruté Larry Holzenthaler en tant que directeur général, gestionnaire de portefeuille et stratège senior en solutions alternatives.
- Eldridge Industries, la société d’investissement dirigée par le milliardaire Todd Boehly, a embauché David Lee, ancien partenaire d’Investcorp.
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