Économie chinoise : les négociants en obligations signalent un besoin de soutien budgétaire supplémentaire alors que les rendements chutent

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Alors que les actions chinoises ont rugi suite aux mesures de relance de Pékin, le marché obligataire du pays montre qu'un scepticisme persiste.

Au début de la semaine dernière, les décideurs politiques ont annoncé une série de mesures, notamment des réductions de taux d'intérêt, un soutien aux liquidités et une réduction des réserves obligatoires des banques. Les actions ont adoré, l'indice chinois CSI 300 ayant grimpé de 16 % pour sa meilleure semaine depuis 2008.

Mais le marché obligataire a semblé moins convaincu par la tentative de relance, le rendement des obligations d'État à 30 ans tombant le lendemain à un niveau proche de son plus bas niveau depuis 2005. En théorie, si les investisseurs obligataires avaient été apaisés, ils auraient laissé de côté la sécurité relative des obligations, poussant les rendements à la hausse. Au contraire, c’est le contraire qui s’est produit.

La même dynamique s’est produite lundi, à la suite d’efforts plus ciblés de la Chine pour remédier à un marché immobilier en déclin. Trois des plus grandes villes du pays ont assoupli leurs règles pour les acheteurs de maison, tandis que la Banque populaire de Chine a également abaissé les taux hypothécaires.

Ces mouvements ont fait grimper une fois de plus les actions, l'indice CSI 300 grimpant de 8,5 % pour sa meilleure journée depuis 2008. Et une fois de plus, les rendements obligataires de la dette publique à 30 ans ont glissé de 8 points de base à 2,36 %. Bien que ce chiffre soit supérieur au plus bas pluriannuel de 2,14 % observé la semaine dernière, il s'agit toujours d'un mouvement directionnel surprenant.

Les investisseurs réagissent peut-être à l'opinion largement répandue selon laquelle, malgré l'ampleur et la portée des mesures de relance prises par la Chine, elles pourraient ne pas suffire. Le pays est en proie à la déflation, à une faible consommation et à une crise de la dette immobilière. Même si l’augmentation des liquidités peut renforcer la confiance dans le marché boursier, les analystes estiment que cela ne contribue pas à résoudre les problèmes fondamentaux. La Chine devrait plutôt dépenser davantage pour ses consommateurs.

« L'offre nette d'obligations d'État a augmenté de manière significative en août pour atteindre 1 850 milliards CNY, portée par des émissions plus importantes de la part des gouvernements centraux et locaux », a écrit Bank of America à la mi-septembre. « Tant que nous n'assisterons pas à une intensification significative des mesures de relance budgétaire pour stabiliser la consommation et le marché immobilier, il est peu probable que la tendance à la baisse des taux s'inverse. »

Les mesures de soutien pourraient inclure soit une révision à la hausse de l'objectif de déficit budgétaire de la Chine, soit l'émission d'obligations de refinancement spéciales par les gouvernements locaux, indique le communiqué.