Dans les jours qui ont suivi l’effondrement stupéfiant de la Silicon Valley Financial institution, j’ai vu le monde de la technologie pointer beaucoup du doigt. J’ai vu des titans du capital-risque et des gourous de la technologie blâmer les régulateurs, le système bancaire, la Réserve fédérale, Joe Biden, l’équipe de interaction de la banque et toute autre personne à portée de voix de ce gâchis.
Mais je n’ai encore vu aucun de ces adultes se blâmer.
La Silicon Valley Lender a implosé en partie parce qu’elle était le dépositaire des comportements les additionally risqués de l’industrie qu’elle desservait. Sa croissance a été suralimentée par la nature clubby et insulaire de la technologie, et son fonctionnement dépendait d’une marée montante qui était toujours sûre de s’éteindre. Une establishment financière devrait être consciente des cycles économiques – mais la path de SVB, comme tant d’autres dans la vallée avant elle, a ignoré les réalités du marché jusqu’à ce qu’il soit trop tard. SVB a contribué à alimenter la bulle technologique, et la bulle technologique a contribué à alimenter SVB – mais maintenant tout a explosé.
Malgré cette réalité, il y a eu peu d’autoréflexion de la component de l’industrie qui était si étroitement liée à la Silicon Valley Lender. Et au milieu de ces excuses immatures des VC et des récriminations superficielles des investisseurs milliardaires, les graines de la prochaine bulle sont plantées. Sans une analyse sérieuse de la tradition de la Silicon Valley et du rôle de l’industrie technologique dans l’effondrement de SVB, alors quelque chose de laid comme celui-ci va se reproduire.
Croissance, pas grandi
Dans la Silicon Valley, la priorité absolue pour toute entreprise est la croissance. Cela signifie que si une certaine tendance rapporte de l’argent, l’ensemble de l’industrie s’y mettra la tête la première. Silicon Valley Financial institution a prospéré grâce à ces tendances. Il s’est transformé en le kind d’actif que les VC voudraient posséder au as well as fort de cette bulle : une entreprise à forte croissance avec une liste de customers pleine de VC bien connectés, de startups de qualité et de déposants capitalisant sur le dernier engouement. C’était la Vallée qui se reflétait sur elle-même dans un bilan bancaire. SVB a construit ses relations amicales à la manière de la technologie classique, gagnant les startups et leurs fondateurs avec une gamme de produits destinés à tisser les clients moreover profondément dans le tissu financier de la Silicon Valley. Des investissements directs en steps aux hypothèques personnelles en passant par les fondateurs, cela faisait partie de la plomberie qui reliait l’industrie. Cela faisait partie de la society technologique, et c’est cette culture qui l’a finalement fait.
Mais pour croître à la vitesse vertigineuse de ses consumers, les dirigeants de la Silicon Valley Financial institution ont dû changer les choses à Washington. Après la crise financière, les institutions disposant d’actifs de 50 milliards de dollars ou moreover ont été désignées « d’importance systémique » et soumises à des règles additionally onéreuses. Ces exigences ont rendu les banques as well as sûres, mais elles ont également freiné la capacité de croissance de SVB. La banque a donc lancé une campagne de lobbying pour neutraliser ces réglementations. L’administration Trump et le Congrès ont finalement donné à SVB ce qu’elle voulait en 2018, portant le seuil “d’importance systémique” à 250 milliards de dollars d’actifs.
Une fois cela accompli, la banque a pu gonfler, faisant passer les dépôts d’un peu moins de 50 milliards de pounds en 2019 à près de 200 milliards de pounds en 2021. Les shoppers de SVB étaient des entreprises technologiques axées sur la croissance et sensibles aux hausses de taux d’intérêt. Ces consumers avaient tous la même sensibilité à la hausse des taux d’intérêt et au ralentissement de l’économie. C’étaient des startups qui dépendaient de rondes de financement qui seraient coupées en cas de ralentissement. C’étaient des entreprises de cryptographie qui faisaient deal with à la menace croissante d’une réglementation accrue. SVB a pris une clientèle avec un profil de risque comme aucun autre dans le pays, et a ensuite investi son argent dans des actifs qui ne manqueraient pas de baisser à mesure que les taux montaient. Il n’y avait pas de couverture. Le bilan de SVB reflétait une confiance totale dans le modèle de la Silicon Valley : croître rapidement, attirer des shoppers, tout miser et comprendre le reste furthermore tard. Mais, ironiquement, l’industrie même sur laquelle la banque s’est modelée a renfloué au premier signe de difficulté.
Crise de confiance
La fin d’une manie financière est, par essence, une crise de confiance. Alors que la bulle technologique a éclaté au cours de la dernière année, cette crise a été obvious dans tout le secteur. Les travailleurs ne croient plus que leur employeur s’occupe d’eux, les entreprises ont cessé de croire que les employés faisaient leur aspect et les investisseurs ne croient as well as que les entreprises offriront des rendements explosifs. Dans cet environnement de suspicion, l’institution financière même qui a facilité l’exubérance de l’industrie technologique est devenue peu fiable. Quelques chuchotements de puissants VC, comme les dirigeants de l’hyper influent Founders Fund de Peter Thiel, et la class était lancée. S’il existe une meilleure illustration réelle de cet effondrement complete de la confiance qu’une panique bancaire, je ne sais pas laquelle.
“Les VC comptent sur les commérages comme des faits”, m’a dit un fondateur lié à l’incubateur de startups tant vanté Y Combinator. “Ils aiment dire qu’ils ont l’esprit empirique -” rasoir d’Occam “et” premiers principes “- mais en fin de compte, la meilleure arme et le meilleur outil dont ils disposent sont les commérages. Et la semaine dernière a été un cas brillant dans lequel il est allé de travers. Des adultes avec des diplômes avancés utilisant les commérages comme évangile.
Une fois l’étincelle allumée, la machine à battage médiatique de la Silicon Valley l’a prise à partir de là. Les VC infidèles ont fini par effrayer les fondateurs des entreprises dans lesquelles ils avaient investi, ce qui a conduit les startups à retirer tout leur argent le plus rapidement attainable. Un fondateur avec 12 ans d’expérience dans l’industrie de la technologie qui était au competition South by Southwest à Austin, au Texas, m’a raconté certaines des histoires d’horreur : des PDG de startups avec des dizaines de tens of millions de pounds assis dans SVB se démenant pour obtenir de l’argent, craignant qu’ils n’en récupèrent qu’une portion. Les VC leur avaient dit de mettre leur argent à la banque, alors ils l’ont fait – et maintenant les mêmes VC prévenaient d’un “événement de niveau d’extinction”.
Ou comme l’historien de l’économie Adam Tooze l’a dit dans un récent bulletin : “Ce n’était pas tant une ruée bancaire classique à grande échelle dans laquelle la psychologie de masse a joué son rôle à grande échelle, mais une cour de récréation de lycée garce dans laquelle le interesting chose à faire était de faire affaire avec SVB jusqu’à ce que ce ne soit as well as le cas.”
Jeu de blâme de la Silicon Valley
Pour Wall Road, l’effondrement de SVB était choquant mais pas surprenant. Les vendeurs à découvert parlent depuis des mois du bilan fragile de la banque et d’une surveillance encore plus faible. La véritable révélation ici est le manque full de perspicacité financière parmi les soi-disant meilleurs esprits de la Silicon Valley. Les banquiers sont censés trouver des moyens d’atténuer ou de disperser le risque sur leur bilan. L’échec de SVB est, en grande partie, que ses dirigeants n’ont pas réussi à accomplir cette tâche fondamentale. Personne n’a considéré que la construction d’une banque avec une clientèle dans un seul secteur qui dépendait de taux d’intérêt allant dans une seule direction pourrait être un problème. Il est difficile de comprendre remark aucun de ses clients, investisseurs ou membres du conseil d’administration soi-disant avertis n’a demandé pourquoi.
“Je pense que nous avons prouvé que le directeur financier/trésorier moyen dans le monde du money-risque ne sait pas lire un bilan”, m’a dit par e-mail un gestionnaire de fonds spéculatifs milliardaire. Et si les sociétés de money-risque qui sont censées fournir des conseils avisés ne savent pas remark gérer les risques commerciaux de base, comment sont-elles censées enseigner aux sociétés de leur portefeuille ?
Pour les startups et les entreprises qui avaient leur argent dans la Silicon Valley Bank, cette panique devrait déclencher une discussion significative sur ce que signifie être une entreprise experienced. La pression pour obtenir le prochain cycle de financement signifie que même si les startups se développent rapidement, elles n’ont peut-être pas le temps de se développer. Peut-être que si les sociétés de portefeuille étaient autorisées à ralentir un peu furthermore tôt dans leur cycle de vie – en construisant l’infrastructure financière appropriée – des catastrophes similaires pourraient être évitées. Au lieu de laisser des dizaines de hundreds of thousands de bucks sur un seul compte bancaire, bien au-delà de la limite de protection de 250 000 $ de la FDIC, une entreprise in addition experienced peut avoir utilisé des produits pour s’assurer que son argent était en sécurité. Ou ils pourraient simplement embaucher la star de la NBA Giannis Antetokounmpo, qui aurait réparti ses revenus sur des dizaines de comptes bancaires afin qu’aucun d’entre eux ne détienne as well as de la limite de 250 000 $ pour l’assurance-dépôts. Il semble s’y connaître en gestion des risques.
Et au-delà des pratiques commerciales de base, l’effondrement de la Silicon Valley Financial institution devrait être l’occasion pour les pom-pom ladies de la technologie de prendre du recul et de réexaminer leur location dans le monde. Pendant des années, les cooks de file du cash-risque ont proposé leurs idées sur la façon dont la société devrait être gérée – donnant des recommendations sur tout, de l’éducation et des transports à l’infrastructure et, oui, au système financier.
Maintenant, grâce en grande partie à Twitter, les VC fournissent au marché de nombreuses informations sur leur manque de perspicacité. Pendant la bulle technologique de 2001, “les VC n’interagissaient pas by way of les médias sociaux, comme maintenant”, m’a dit un investisseur légendaire connu pour avoir fouillé l’épave de plusieurs bulles. “Alors nous n’avons pas réalisé à quel level ils étaient idiots jusqu’à ce qu’ils fassent tous faillite ! ” La transformation de VC de technologues libertaires robustes en étatistes en détresse a été presque instantanée. Ils ont réclamé l’aide d’un gouvernement dont – il semble que c’était hier – ils prétendaient n’avoir pas besoin. Les fondateurs de startups qui vivent à leur entière disposition sont soit dans le déni, soit parfaitement conscients de cette hypocrisie.
Dans un monde idéal, il pourrait y avoir un ton de contrition de la section des personnes qui viennent de voler des milliards dans une montagne en pariant sur ZIRP et la crypto. L’effondrement de l’industrie technologique pourrait nous rappeler que les VC ne sont qu’un club de personnes prenant des risques dans le domaine de la technologie, qu’ils n’ont pas les réponses à tous les problèmes de notre société. Mais je ne retiens pas mon souffle.
“ILS N’APPRENDRONT RIEN DE CELA”, m’a envoyé le fondateur de la technologie qui a participé à South by Southwest.
Un temps pour jeter des pierres
Alors que les décombres de SVB se dégagent, la douleur dans la Silicon Valley continuera. À court terme, la bataille de la Réserve fédérale contre l’inflation n’est pas terminée, le dernier indice des prix à la consommation montrant que les prix américains continuent de grimper à un rythme inconfortable. Cela signifie que la plupart des entreprises du secteur axées sur la croissance continueront de lutter. Il est probable que l’administration Biden vient de sauver les dépôts de certaines entreprises qui sont sur le position de faire faillite de toute façon.
À extensive terme, la réticence de la Silicon Valley à prendre en compte ce gâchis et son rôle dans celui-ci signifie que sa tradition de croissance aveugle perdurera. Et parallèlement (ou au lieu de) obtenir une véritable innovation, nous aurons une autre bulle de chasse aux modes et aux absurdités. Vu le manque de circonspection, je ne doute pas que le prochain sera encore moreover grand.
Ne vous attendez pas à des excuses de la element des dirigeants de la Silicon Valley. Ils ne savent pas pourquoi ils doivent s’excuser. La society qu’ils ont construite nous a dit qu’ils étaient là pour “avancer vite et casser les choses” et dans le véritable esprit de caveat emptor, nous aurions dû écouter. La destruction provoquée par SVB pourrait être un moment pour la Silicon Valley de prendre du recul et de réfléchir à sa relation avec la croissance, à la manière dont elle lève des capitaux et à la façon dont elle nourrit les entreprises. Mais ce ne sera pas le cas. La Silicon Valley préfère se faire exploser que d’aller en thérapie.