Un retrait massif des fonds des actions et obligations chinoises diminue l’influence du marché dans les portefeuilles mondiaux et accélère son découplage du reste du monde.
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C’était avant que les actions onshore ne connaissent une sortie record de 12 milliards de dollars rien qu’en août.
Cet exode coïncide avec le ralentissement économique de la Chine dû à des années de restrictions liées au Covid, à une crise du marché immobilier et à des tensions persistantes avec l’Occident – des préoccupations qui ont contribué à faire du thème « éviter la Chine » l’une des plus grandes convictions parmi les investisseurs dans la dernière enquête de Bank of America..
La participation des fonds étrangers à la bourse de Hong Kong a chuté de plus d’un tiers depuis fin 2020.
« Les étrangers jettent simplement l’éponge », a déclaré Zhikai Chen, responsable des actions asiatiques et mondiales des marchés émergents chez BNP Paribas Asset Management. Il existe une inquiétude concernant le marché immobilier et un ralentissement des dépenses de consommation, a-t-il déclaré.
« La déception sur ces fronts a conduit de nombreux investisseurs étrangers à repenser leur exposition. »
Alors que la faiblesse de la Chine était autrefois considérée comme entraînant le reste du monde vers le bas, en particulier le groupe des marchés émergents, cela n’a clairement pas été le cas cette année. En baisse d’environ 7% en 2023, l’indice MSCI Chine s’annonce pour une troisième année consécutive de pertes, ce qui marquera la plus longue séquence de pertes depuis plus de deux décennies.
L’indice MSCI Emerging Markets au sens large est en hausse de 3%, alors que les investisseurs recherchent des rendements dans d’autres pays comme l’Inde et certaines parties de l’Amérique latine.
L’histoire continue
Cette divergence survient alors que la tentative de la Chine d’atteindre l’autosuffisance dans toutes les chaînes d’approvisionnement et la détérioration des liens avec les États-Unis ont rendu les autres marchés moins sensibles à ses flux et reflux. Outre le découplage économique, une autre raison a été le boom de l’intelligence artificielle, qui a stimulé les marchés des États-Unis à Taiwan tout en donnant un élan moindre aux actions du continent.
La pondération de la Chine dans l’indicateur ME est tombée à environ 27%, contre plus de 30% fin 2021.
Dans le même temps, une stratégie visant à exclure la Chine des portefeuilles des marchés émergents gagne rapidement du terrain, les lancements de fonds d’actions excluant la Chine atteignant déjà un sommet annuel record en 2023.
« Les risques en Chine sont multiples : LGFV, excédent de parc immobilier, démographie, taux de dépendance, volatilité réglementaire, isolement géopolitique », a déclaré Gaurav Pantankar, directeur des investissements chez MercedCERA, qui supervise environ 1,1 milliard de dollars d’actifs aux États-Unis.
« Les opportunités d’investissement au sein des marchés émergents existent dans diverses poches. »
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Environ la moitié des 250 à 300 milliards de dollars d’afflux qui ont accompagné l’inclusion de la Chine dans les indices d’obligations d’État depuis 2019 ont été effacés, selon une analyse de JPMorgan Chase & Co.
La pression à la vente sur le yuan a poussé la monnaie à son plus bas niveau depuis 16 ans par rapport au dollar. La politique accommodante de la banque centrale, contrairement au resserrement observé dans la plupart des grandes économies, affaiblit le yuan et donne aux étrangers une raison supplémentaire d’éviter les actifs locaux.
En termes de performance de la dette des entreprises, la Chine semble s’être complètement découplée du reste de l’Asie alors que la crise de son secteur immobilier entre dans sa quatrième année.
Le marché est devenu davantage détenu au niveau local, avec environ 85 à 90% de participation d’investisseurs nationaux.
Tout cela s’inscrit dans le contexte de la détérioration de l’économie chinoise, qui a amené à repenser l’attrait du marché en tant que destination d’investissement. Les banques de Wall Street, dont Citigroup Inc.
et JPMorgan, doutent que l’objectif de croissance de 5% fixé par Pékin pour cette année puisse être atteint.
Pourtant, la taille gargantuesque de l’économie chinoise et son rôle clé dans la chaîne d’approvisionnement manufacturière signifient que le marché restera un élément crucial des portefeuilles de nombreux investisseurs, quoique dans une moindre mesure.
L’un des canaux par lesquels la Chine peut encore influencer les marchés financiers internationaux est celui des matières premières négociées à l’échelle mondiale.
Étant le plus grand importateur d’énergie, de métaux et de produits alimentaires, son influence s’étend au-delà des portefeuilles de titres, créant des liens avec l’économie mondiale qui devraient s’avérer plus durables. La position de leader mondial du pays en matière d’énergie propre, des panneaux solaires aux véhicules électriques, est un exemple du potentiel commercial accru alors que le monde s’efforce de respecter ses obligations climatiques.
« Une économie qui ralentit ne se produit pas partout », a déclaré Karine Hirn, associée chez East Capital Asset Management.
« Nous trouvons une bonne valeur dans les secteurs ayant des perspectives de croissance structurelle, tels que les véhicules à énergies nouvelles, ceux liés à la consommation et les éléments de la chaîne d’approvisionnement des énergies renouvelables. »
L’indice CSI 300, une référence pour les actions nationales, a chuté de 0,7% vendredi alors que les étrangers ont vendu, même après que les données sur les ventes au détail et la production industrielle pour le mois d’août aient dépassé les estimations. Alors que la faiblesse persiste, le positionnement des fonds mondiaux en Chine a déjà atteint son plus bas niveau depuis octobre, lorsque la réouverture du pays après les restrictions strictes du Covid a déclenché un net rebond au cours des trois prochains mois.
En revanche, l’allocation aux actions américaines – qui ont surperformé leurs homologues mondiales cette année – est en hausse.
Pour les gestionnaires de fonds comme Xin-Yao Ng, investir en Chine nécessite un équilibre subtil entre se méfier des défis structurels et rechercher des opportunités auprès de titres individuels.
« Je suis structurellement prudent quant aux perspectives économiques à long terme de la Chine et conscient des risques extrêmes liés à la géopolitique », a déclaré Ng, gestionnaire d’investissement en actions asiatiques chez abrdn Asia Ltd.
« Mais la Chine reste un univers très vaste et profond avec beaucoup d’opportunités différentes. Les valorisations globales sont très faibles actuellement », a-t-il déclaré, ajoutant qu’il s’agit d’un « marché de sélection de titres intéressant » pour les investisseurs fondamentaux.
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