Les taux d’intérêt atteignent peut-être des sommets en Europe, mais pour les consommateurs, les entreprises et les gouvernements qui ont emprunté des milliers de milliards d’euros à l’époque des coûts d’emprunt ultra-bas, de nombreuses souffrances les attendent encore.
Jusqu’à la fin de cette décennie, les emprunteurs de tout le continent seront confrontés au remboursement d’une montagne de dettes vendues alors que les coûts de financement étaient plusieurs fois inférieurs. Même si l’ajustement est douloureux dans de nombreux endroits, y compris aux États-Unis, il constitue un choc particulièrement important en Europe, où les taux d’intérêt sont restés inférieurs à zéro pendant huit ans. De nombreux emprunteurs ont retardé leur refinancement dans l’espoir que les taux baisseraient à nouveau. Mais étant donné que les économies se sont largement mieux comportées que prévu, cela semble de plus en plus improbable.
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Les investisseurs prédisent que les années à venir seront marquées par des défauts de paiement et des réductions des dépenses, alors qu’une part plus importante des revenus des entreprises, des ménages et de l’État sera consacrée au financement de la dette. Un indicateur frappant du changement radical à venir est l’écart entre ce que les gouvernements et les entreprises du monde entier paient actuellement en intérêts et le montant qu’ils paieraient s’ils se refinançaient aux niveaux actuels. Hormis quelques mois autour de la crise financière mondiale, la jauge a toujours été en dessous de zéro. Il oscille désormais autour d’un niveau record de 1,5 point de pourcentage.
« Si vous pariez que les années 2010 seraient la nouvelle normalité où les taux continuaient de baisser et où vous pouviez toujours refinancer, c’est un environnement vraiment difficile », a déclaré Mark Bathgate, un ancien investisseur de Goldman Sachs Inc. et de BlueBay Asset Management qui dirige désormais son propre cabinet de conseil. ferme. « Les problèmes du crédit en Europe pourraient être bien pires qu’aux États-Unis. Il y avait beaucoup plus de possibilités de créer un effet de levier excessif. »
Milton Friedman a inventé pour la première fois l’idée de délais longs et variables dans la politique monétaire dans les années 1960. En termes simples, il s’agit du laps de temps incertain avant que les changements de politique monétaire commencent à avoir un impact sur l’économie. Même si le prix d’actifs tels que les obligations d’État évolue souvent en prévision ou immédiatement après une décision de la banque centrale, il faut du temps pour que les changements de taux se répercutent sur les contrats à plus long terme, et donc sur la fixation des prix, sur les marchés du travail et, à terme, sur les marchés financiers. inflation.
