des troubles à l’étranger et des investisseurs anxieux.
La croissance économique américaine a bondi au cours du trimestre juillet-septembre grâce à des dépenses de consommation robustes, et l’inflation a montré le mois dernier des signes de rester à un niveau inconfortable. Le président Jerome Powell voudra s’assurer que l’économie se calme et que l’inflation reprenne sa descente avant de signaler un quelconque ralentissement dans les efforts de la Fed pour ralentir l’inflation jusqu’à son objectif de 2%.
Dans le même temps, les turbulences des marchés financiers ont fait monter les taux à long terme des bons du Trésor américain, fait baisser les cours des actions et augmenté les coûts d’emprunt des entreprises. Powell et d’autres décideurs de la Fed ont déclaré qu’ils pensaient que ces tendances pourraient contribuer à un ralentissement économique – et, ce faisant, atténuer les pressions inflationnistes – sans qu’il soit nécessaire de procéder à de nouvelles hausses de taux.
Depuis mars 2022, la Fed a relevé son taux directeur de près de zéro à environ 5,4% dans le cadre de ses efforts pour maîtriser l’inflation, qui a atteint un sommet en quatre décennies alors que l’économie sortait de la récession pandémique en 2020.
Les coûts des prêts hypothécaires, de l’automobile et les prêts et les dettes de carte de crédit ont tous augmenté en réponse. L’inflation annuelle, telle que mesurée par l’indice des prix à la consommation du gouvernement, est passée d’un pic de 9,1% en juin de l’année dernière à 3,7%.
Les économistes des banques de Wall Street estiment que les fortes pertes sur les marchés boursiers et obligataires au cours des derniers mois auront un effet dépressif sur l’économie égal à l’impact d’une hausse de trois ou quatre quarts de point des taux par la Fed.
« Il s’agit clairement d’un resserrement des conditions financières », a déclaré Powell ce mois-ci. « C’est exactement ce que nous essayons de réaliser. »
Même si la Fed a relevé son taux directeur à son plus haut niveau depuis 22 ans, elle n’a imposé aucune hausse depuis juillet.
Malgré cela, le rendement – ou taux d’intérêt – des bons du Trésor à 10 ans a continué d’augmenter, atteignant 5% la semaine dernière, un niveau qu’il n’avait pas atteint depuis 16 ans. La hausse des rendements du Trésor a fait grimper le taux hypothécaire fixe moyen sur 30 ans à près de 8% et a également fait augmenter le coût des cartes de crédit, des prêts automobiles et de nombreuses formes d’emprunts professionnels.
Les analystes de marché affirment qu’un ensemble de facteurs se sont combinés pour faire grimper les rendements du Trésor.
D’une part, le gouvernement devrait vendre potentiellement des milliers de milliards de dollars supplémentaires en obligations dans les années à venir pour financer des déficits budgétaires énormes et persistants, alors même que la Fed réduit ses avoirs en obligations. En conséquence, des taux du Trésor plus élevés pourraient être nécessaires pour attirer davantage d’acheteurs.
Et comme l’évolution future des taux est plus sombre que d’habitude, les investisseurs exigent des rendements plus élevés en échange du risque plus élevé lié à la détention d’obligations à long terme.
Ce qui est important pour la Fed, c’est que le rendement des bons du Trésor à 10 ans ait continué à augmenter même sans hausse des taux par la banque centrale. Cela suggère que les rendements du Trésor pourraient rester inhabituellement élevés même si la Fed maintient son propre taux de référence inchangé. De nombreux taux de prêts aux entreprises et à la consommation pourraient, à leur tour, rester élevés, contribuant ainsi à contenir la croissance économique et l’inflation.
Les traders de Wall Street prévoient une probabilité de 98% que la Fed laisse ses taux d’intérêt inchangés mercredi, selon l’outil CME FedWatch. Et ils n’envisagent qu’une probabilité de 24% d’une hausse des taux lors de la prochaine réunion de la Fed en décembre.
Powell et d’autres décideurs politiques espèrent continuer à progresser vers un soi-disant atterrissage en douceur, dans lequel ils réussiraient à ralentir l’inflation à 2% sans provoquer de profonde récession.
L’inflation est tombée de ses sommets même si les embauches sont restées robustes, les consommateurs dépensent librement et l’économie croît à un rythme solide, ce qui confond les attentes de nombreux économistes selon lesquelles une récession serait probablement nécessaire pour réaliser de grands progrès.
« L’histoire de l’année jusqu’à présent », écrivent les économistes de Goldman Sachs, « c’est que la réaccélération économique n’a pas empêché de nouveaux progrès dans la lutte contre l’inflation. »
Mais le bouleversement de ces relations traditionnelles constitue également un défi pour les décideurs de la Fed.
Ils avancent désormais sans beaucoup de conseils de leur modèle économique de référence, connu sous le nom de courbe de Phillips. Dans ce modèle économique, vaincre l’inflation nécessite généralement un chômage bien plus élevé et une croissance plus lente, voire une récession.
Alan Blinder, un économiste de l’Université de Princeton qui a été vice-président de la Fed de 1994 à 1996, a déclaré la semaine dernière que ces relations avaient été bouleversées par le COVID-19 et avaient laissé à la Fed des orientations moins claires pour définir sa politique.
« La pandémie a tout changé », a-t-il déclaré.
À la Fed, dans les années 1990, a déclaré Blinder, « nous nous appuyions » sur la courbe de Phillips pour évaluer les tendances de l’inflation. « C’est une différence gigantesque entre hier et aujourd’hui. »
