Cinquante cents par dollar est un prix très bas dans le monde des obligations. Dans la plupart des cas, cela indique que les investisseurs pensent que le vendeur de la dette se trouve dans une telle détresse financière qu’il pourrait faire défaut.
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Ainsi, lorsqu’une obligation du Trésor américain est tombée en dessous de ce prix lundi, cela a fait sourciller.
Le titre, attendu pour mai 2050, a brièvement touché le plus bas de 49 29/32, marquant la deuxième fois au cours des deux derniers mois qu’il tombe en dessous du niveau de 50 cents.
Bien entendu, les États-Unis ne risquent pas de faire défaut dans un avenir proche. Les bons du Trésor sont généralement considérés comme la dette publique la plus sûre au monde.
Ce que le prix illustre dans ce cas, c’est l’ampleur de la souffrance infligée aux investisseurs qui ont accumulé des dettes à long terme à des taux d’intérêt extrêmement bas pendant la pandémie, pour ensuite être pris au dépourvu lorsque la Réserve fédérale a pris les mesures les plus strictes. un resserrement agressif de la politique monétaire depuis des décennies.
L’obligation arrivant à échéance en 2050 a été particulièrement touchée, étant donné que son taux d’intérêt – 1,25 % – est le plus bas jamais enregistré pour un Trésor à 30 ans.
Les investisseurs ont obtenu plus de 4 % sur la dette à 30 ans émise le mois dernier.
« Ces obligations ont des coupons inférieurs au marché et les investisseurs doivent être indemnisés », a déclaré Nancy Davis, fondatrice de Quadratic Capital Management.
Cela représente plus du double des pertes sur l’ensemble du marché du Trésor, selon les données.
Les rendements des obligations à 30 ans ont atteint un plus bas historique de 0,7 % en mars 2020, avant de remonter à un plus haut sur 12 ans de 4,47 % le mois dernier. Ils oscillaient à 4,4% lundi.
L’histoire continue
Le Trésor a initialement vendu 22 milliards de dollars des 2050 titres à environ 98 cents (il a ensuite procédé à deux soi-disant réouvertures, augmentant ainsi le montant en circulation.) Depuis le lancement de l’obligation, sa valeur a rapidement perdu à mesure que les nouvelles obligations étaient vendues avec des coupons plus élevés.
La Fed est le plus grand investisseur dans la dette, détenant environ 19 %, un héritage de son programme d’achat d’obligations connu sous le nom d’assouplissement quantitatif.
D’autres investisseurs acheteur-conservateur, tels que les fonds négociés en bourse, les régimes de retraite et les compagnies d’assurance, dominent également.
Bien entendu, si une baisse de l’inflation alimentait une baisse des rendements à long terme, ces obligations se transformeraient tout aussi rapidement en un gagnant écrasant par rapport au reste de la courbe des taux.
Ils possèdent également au moins une autre propriété attrayante pour les investisseurs.
En raison de la forte décote des prix, les titres ont ce que l’on appelle une convexité positive, ce qui signifie que leur prix augmente plus qu’il ne baisse pour une variation donnée du rendement.
Par exemple, les obligations augmenteraient d’environ 11 cents si leur rendement diminuait de 100 points de base. Pour une augmentation de rendement similaire, les obligations ne baisseraient que d’environ 9 cents.
« Ils ont une convexité très positive, ce qui en fait des obligations très intéressantes, même si la liquidité est probablement très faible », a déclaré Mustafa Chowdhury, stratège en chef des taux chez Macro Hive Ltd.
(Mises à jour avec commentaires des investisseurs, niveaux de négociation commençant au cinquième paragraphe)
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