Chloé Moreau Les investisseurs prêts à tourner la page de la pire année pour les actions depuis la crise financière mondiale devraient se préparer à plus de douleur à l’approche de 2023.
C’est le message direct des meilleurs stratèges de Morgan Stanley, Goldman Sachs Group Inc. et d’autres, qui préviennent que les actions font face à de nouvelles baisses au premier semestre alors que les bénéfices des entreprises succombent à une croissance économique plus faible et à une inflation toujours très élevée, et les banques centrales restent résolument belliciste.
Le second semestre marquera une reprise une fois que la Réserve fédérale aura cessé de relever les taux, disent-ils – mais il s’agira probablement d’un rebond modéré qui ne laissera toujours les actions que modérément plus élevées qu’à la fin de 2022.
“Les risques auxquels les marchés boursiers ont été confrontés cette année ne sont pas terminés et cela me rend nerveux quant aux perspectives, en particulier au premier semestre”, a déclaré Mislav Matejka, stratège actions mondiales chez JPMorgan Chase & Co. dans une interview.
soit environ 7 % de plus que les niveaux actuels. La prévision la plus optimiste est pour une augmentation de 24%, tandis que la vision baissière la voit chuter de 11%. En Europe, une enquête similaire auprès de 14 stratèges prévoyait des gains moyens d’environ 5 % pour le Stoxx 600.
Le cas central prudent reflète la montagne de défis allant du resserrement monétaire à la guerre en Ukraine et à la crise énergétique en Europe. Le premier d’entre eux a déjà contribué à étouffer un récent rallye boursier.
Même les meilleures nouvelles sur l’inflation s’accompagnent d’une mise en garde importante, car elles n’ont pas dissuadé les banques centrales de se concentrer sur sa maîtrise.
L’histoire continue
Si ce message ne passait pas déjà.
Certes, les années consécutives de baisse sont rares pour les actions américaines. il n’y a qu’une faible probabilité qu’elles enregistrent à nouveau des baisses annuelles en 2023. Depuis 1928, le S&P 500 n’a chuté que pendant deux années consécutives à quatre reprises : La Grande Dépression, la Seconde Guerre mondiale, la crise pétrolière des années 1970 et l’éclatement de la bulle Internet au début de ce siècle.
le S&P 500 fait face à un signe d’avertissement historique
L’équipe de JPMorgan s’attend à ce que le S&P 500 retombe vers les creux observés en 2022 avant qu’un pivot de la Fed n’alimente un rebond au second semestre qui le laissera environ 10 % au-dessus des niveaux actuels. À son pire point cette année, en octobre, l’indice avait chuté de 25 % à 3 577 points.
Pour ceux qui adoptent une vision optimiste, ils peuvent souligner la résilience de l’économie américaine.
Mais malgré tout cela, l’un des principaux points de vue consensuels parmi les stratèges est que les marchés boursiers ne reflètent pas encore des perspectives économiques généralement pessimistes.
Christian Mueller-Glissmann et Cecilia Mariotti de Goldman Sachs ont déclaré à la fin du mois dernier que leur modèle impliquait une probabilité de 39 % d’un ralentissement de la croissance américaine au cours des 12 prochains mois, mais que les actifs à risque n’évaluaient qu’une probabilité de 11 %.
Michael Wilson de Morgan Stanley – un ours fidèle qui s’est classé n ° 1 dans l’enquête auprès des investisseurs institutionnels de cette année – voit le S&P 500 chuter jusqu’à 21% de plus au premier trimestre. Une reprise ultérieure verra l’indice terminer l’année à environ 3 900 points.
Les bénéfices des entreprises sont liés à la détérioration des perspectives économiques. Alors que les bénéfices ont fait preuve d’une résistance surprenante à l’inflation galopante en 2022, ils devraient s’effondrer l’année prochaine à mesure que la pression sur les marges s’intensifie et qu’une demande plus faible crée un risque accru de stagflation.
Wilson a averti cette semaine que la chute des bénéfices pourrait correspondre à celle observée lors de la crise financière de 2008, et que cela n’est pas intégré aux actions.
Une enquête de Bank of America Corp. a également montré que les gestionnaires de fonds s’attendent à une détérioration des perspectives de bénéfices l’année prochaine.
“Nous ne nous attendons pas à ce que le contexte de croissance constructive de cette année persiste en 2023”, a déclaré Dubravko Lakos-Bujas, stratège chez JPMorgan et n ° 2 de l’enquête auprès des investisseurs institutionnels. Il s’attend à ce que les bénéfices baissent de 9 % aux États-Unis.
Selon la stratège de Goldman Sachs, Sharon Bell, la baisse des bénéfices en Europe n’est peut-être pas aussi grave que lors des récessions typiques. Là où les contractions passées ont vu les bénéfices chuter d’environ 30 %, la baisse pourrait être limitée à 8 % cette fois, en partie à cause de l’impulsion donnée aux entreprises de luxe et minières par l’assouplissement par la Chine des blocages de Covid.
En Asie, l’abandon par Pékin de sa politique Covid Zero a également amélioré les perspectives des actions là-bas.
Les stratèges de Morgan Stanley, dont Jonathan Garner. car ils sont “plus confiants qu’un nouveau cycle haussier commence”. L’équipe de Nomura Holdings Inc. quant à elle, a déclaré que les récessions en Occident permettront à l’Asie de surperformer car les actions y offrent des valorisations moins chères et de meilleures perspectives fondamentales.
“2023 est une année où les prévisions de croissance mondiale ont pris un sacré coup”, a déclaré Mehvish Ayub, stratège principal en investissement chez State Street Global Advisors. “C’est une perspective incertaine en cours avec beaucoup de volatilité à naviguer. Les actions restent toujours contestées.
