Hervé Henry Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a l’histoire de son côté alors que lui et ses collègues se séparent de Wall Street sur la durée pendant laquelle les taux d’intérêt resteront élevés en 2023.
et une attente selon laquelle une fois qu’ils auront atteint ce sommet, ils resteront en attente tout au long de 2023.
Les marchés financiers s’accordent sur la vision à court terme. elle serait transitoire. Cela pourrait également refléter les paris selon lesquels la hausse du chômage deviendra une préoccupation plus importante de la Fed.
La réunion de cette semaine à Washington est une nouvelle occasion pour Powell d’insister sur le fait que les responsables s’attendent à maintenir les taux élevés pour vaincre l’inflation – comme il l’a fait dans un discours du 30 novembre lorsqu’il a souligné que la politique resterait restrictive “pendant un certain temps”.
Au cours des cinq derniers cycles de taux d’intérêt, le maintien moyen à un taux maximal était de 11 mois, et ce sont des périodes où l’inflation était plus stable.
“La Fed a fait passer le message que le taux directeur devrait rester à son niveau maximal pendant un certain temps”, a déclaré Conrad DeQuadros. “C’est la partie du message que le marché n’a toujours pas compris. Les estimations du degré de baisse de l’inflation sont trop optimistes.
L’histoire continue
Deux visions distinctes de l’économie post-pandémique sont en jeu dans la tension entre la communication de la Fed et les investisseurs :, peut-être avec l’aide d’une légère récession ou des forces désinflationnistes qui ont maintenu les prix bas pendant deux décennies.
Les marchés financiers “fixent simplement leurs prix dans un cycle économique normal”, a déclaré Scott Thiel, stratège en chef des titres à revenu fixe chez BlackRock Inc, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde.
voire des années.
Dans cette thèse, les banques centrales se méfieront des progrès sur l’inflation, qui pourraient n’être que temporaires et pourraient être vulnérables à l’émergence de nouvelles frictions qui font perdurer les pressions sur les prix.
La « concurrence stratégique » est inflationniste, dit Thiel. “Nous nous attendons à ce que l’inflation soit plus persistante, mais nous nous attendons également à ce que la volatilité de l’inflation, et d’ailleurs les données économiques plus largement, soit plus élevée.”
avec une réduction complète d’un quart de point vers novembre et le taux directeur se terminant l’année prochaine à environ 4,5%.
“La courbe des contrats à terme est une manifestation du succès ou de l’échec de la politique de communication du FOMC”, a déclaré John Roberts, l’ancien macro-modélisateur en chef du Fed Board qui sait maintenant gérer un blog et consulter les gestionnaires d’investissement, se référant au Federal Open Market Committee.
Ce n’est pas seulement le moment du début des coupes, mais le montant que les traders du marché monétaire voient venir qui dépasse les normes historiques. Selon Citigroup Inc. les plus de 200 points de base des prochaines réductions de taux de la Fed désormais intégrées aux marchés à terme sont les plus en avance sur tout cycle d’assouplissement politique jusqu’en 1989.
John Williams, le président de la Fed de New York, a déclaré qu’il s’attend à ce que le taux d’inflation diminue de moitié l’année prochaine pour atteindre environ 3% à 3,5%.
Les prix des services, moins l’énergie et le logement, une référence soulignée par Powell dans un récent discours, ont ralenti en octobre.
Les investisseurs sont également optimistes quant aux pressions sur les prix.
Mais il y a aussi des signes que le chemin du retour vers l’objectif de 2 % de la Fed pourrait être long et cahoteux.
Les employeurs ont ajouté des emplois à un rythme de 272 000 par mois au cours des trois derniers mois. C’est plus lent que la moyenne de 374 000 au cours des trois mois précédents, mais toujours robuste et l’une des raisons pour lesquelles la demande se maintient.
Historiquement, notent les responsables de la Fed, il y a une qualité collante à l’inflation, ce qui signifie qu’il faut beaucoup de temps pour l’extraire des millions de décisions de tarification que les entreprises et les ménages prennent chaque jour.
Ils mesurent également la réalisation de leur politique comme garantissant une inflation de 2 %, et non de 3 %, et peuvent être réticents à commencer à réduire les coûts d’emprunt si l’inflation reste bloquée au-dessus de leur cible.
Williams, par exemple, a déclaré qu’il ne s’attend à aucune réduction du taux de prêt de référence avant 2024, même s’il s’attend à une baisse des mesures d’inflation l’année prochaine.
«Les gens aiment se concentrer sur les choses qui reviennent là où elles étaient. Mais la tendance “à des taux plus élevés” peut durer un certain temps “, a déclaré Kathryn Kaminski, stratège en chef de la recherche et gestionnaire de portefeuille chez AlphaSimplex Group. “C’est quelque chose que les gens sous-estiment.”
