Les négociants en obligations doivent tenir compte du risque de futures hausses de la Fed, selon Citigroup

  • Les traders en obligations doivent se préparer à un cycle d'assouplissement suivi de hausses de taux après une première baisse des taux de la Fed.
  • Les traders prédisent que la Fed ne procédera qu'à quatre ou cinq réductions de taux en 2024, ce qui suggère des hausses futures plus importantes que prévu.
  • Si l'inflation reste faible, le débat sur le taux neutre de la Fed pourrait refaire surface et provoquer une évolution de la courbe des rendements du Trésor.

Les négociants en obligations se sont davantage alignés sur la trajectoire de la Réserve fédérale pour le prochain cycle d’assouplissement. Les stratèges de Citigroup Inc. affirment que ce qui manque désormais, c'est que les traders se couvrent du risque d'un très bref cycle d'assouplissement suivi de hausses de taux peu de temps après.

Citigroup, dont les économistes s'attendent à une première baisse des taux de la Fed en juin, voit dans les prochaines années un potentiel similaire à celui de la fin des années 1990. En 1998, la banque centrale américaine a réduit ses taux à trois reprises de manière rapide pour court-circuiter une crise financière provoquée par le défaut de paiement de la Russie et le quasi-effondrement du fonds spéculatif Long Term Capital Management. La Fed a ensuite entamé un cycle de hausses de taux en juin 1999 pour contenir les pressions inflationnistes.

Les traders de swaps prédisent désormais que la Fed ne procédera qu'à quatre ou peut-être cinq réductions de taux d'un quart de point en 2024, soit un peu plus que les trois prévues par les décideurs politiques dans leur plus récente prévision trimestrielle des taux, connue sous le nom de dot plot. L’année dernière, les traders s’attendaient à sept mouvements de ce type cette année.

“Le marché devrait intégrer un certain risque de hausses futures – regardez vers 1998”, a écrit Jason Williams, stratège des marchés mondiaux chez Citigroup, dans une note. Ce cycle « pourrait s’apparenter davantage au cycle d’assouplissement de 1998, qui a été de courte durée et a conduit à davantage de hausses de taux. Si l’inflation ne revient pas à un niveau constant de 2 %, les conséquences haussières autour des futures hausses de la Fed devraient augmenter par rapport à ce niveau très déprimé.

Si l'inflation s'avère persistante, le débat sur le taux dit neutre de la Fed – qui équilibre l'offre et la demande – pourrait refaire surface et provoquer une pentification de la courbe des rendements du Trésor, a déclaré Williams.

Les données sur l'inflation des prix à la consommation de janvier, qui devraient être publiées mardi, devraient tomber en dessous de 3 % pour la première fois en près de trois ans.

Les responsables de la Fed ont augmenté leur taux d’intérêt de référence de plus de cinq points de pourcentage entre mars 2022 et juillet de l’année dernière. L’inflation a reculé rapidement au second semestre 2023. Les décideurs politiques ont laissé les taux inchangés depuis juillet, et le président de la Fed, Jerome Powell, a déjà déclaré qu’une baisse des taux le mois prochain était peu probable, les responsables cherchant à avoir davantage confiance dans le retour de l’inflation à leur objectif de 2 %.

  • Avec l'aide d'Edward Bolingbroke et Steve Matthews