Chloé Leroy
Les problèmes s’accumulent pour le secteur le plus dynamique d’Europe.
Un avertissement du président de Richemont, propriétaire de Cartier, selon lequel une inflation tenace commençait à affecter la demande en Europe a provoqué un évanouissement des valeurs du luxe la semaine dernière. Ce message pessimiste s’ajoute à une série de signaux économiques inquiétants en provenance de Chine et de signes d’un ralentissement des tendances aux États-Unis.
Tout cela met à l’épreuve la confiance des investisseurs dans ce secteur coûteux et soulève des questions sur la théorie selon laquelle les actions du luxe constituent la réponse la plus forte de l’Europe aux valeurs technologiques de haut vol de Wall Street. Quelque 180 milliards de dollars ont déjà été effacés depuis le récent pic de juillet, laissant les gains pour l’année ne tenir qu’à un fil. LVMH est responsable à lui seul d’environ 60 % de cette crise et le fabricant de sacs Louis Vuitton a été dépassé par le fabricant pharmaceutique Novo Nordisk A/S en tant que plus grande entreprise européenne.
La reprise hésitante en Chine, source de près d’un cinquième des ventes des détaillants de luxe européens, a porté le coup le plus dur au secteur. Mais le malaise s’est étendu aux quartiers commerçants haut de gamme de Paris, Madrid et Londres. “En Europe, l’inflation continue commence à avoir un impact sur la demande locale”, a déclaré Rupert aux actionnaires de Richemont lors de son assemblée annuelle à Genève mercredi.
“Ce que nous constatons sur le luxe, c’est la fin d’un ‘long’ consensuel”, a déclaré Gilles Guibout, gérant de portefeuille chez Axa Investment Managers à Paris, faisant référence à la ruée des investisseurs vers ce secteur au premier semestre. “L’Europe est généralement très sensible à la croissance mondiale et cela nuit au luxe car il y a des signes de ralentissement.”
Guibout est sous-pondéré sur le luxe et n’envisage pas d’acheter ces actions jusqu’à ce qu’un nouveau repli les rende plus attrayantes.
L’histoire continue
La dernière enquête sur les industries de services chinoises a révélé davantage de données négatives pour les noms du luxe, la croissance la plus lente de cette année ayant eu lieu en août. Cela suggère que les consommateurs du pays ne sont pas optimistes quant à leurs revenus futurs en raison d’une économie chancelante et ont tendance à épargner plutôt qu’à dépenser.
Et la flambée des rendements obligataires s’est avérée meurtrière pour un groupe d’entreprises qui, comme les entreprises technologiques, dépendent fortement du capital pour leur expansion et bénéficient de taux d’intérêt bas. Les rendements de référence du Trésor américain ont atteint leur plus haut niveau depuis 2007 en août, portant un nouveau coup dur au sentiment sur les actions.
Le statut de PDG de LVMH, Bernard Arnault, comme personne la plus riche du monde, a été une victime très médiatisée de la chute de 15 % de l’indice MSCI Inc. des valeurs du luxe depuis la mi-juillet. La richesse d’Arnault est passée d’un sommet historique de 212,4 milliards de dollars à 170,4 milliards de dollars au 7 septembre. L’homme d’affaires français a néanmoins continué à acheter des actions dans LVMH, achetant environ 215 millions d’euros (230 millions de dollars) d’actions depuis. fin juillet, selon les documents réglementaires.
Pour les autres investisseurs, les valorisations élevées du secteur laissent peu de tolérance à d’éventuelles déceptions. L’indice MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods s’échange à 24 fois les bénéfices projetés, au-dessus de ses moyennes historiques et avec une prime massive de plus de 90 % par rapport aux indices de référence.
Bruno Vacossin, gestionnaire de portefeuille senior chez Palatine Asset Management basé à Paris, a déclaré que c’était le bon moment pour réduire les avoirs et verrouiller les gains. “Je ne pense pas que les moteurs des valeurs du luxe soient brisés, mais simplement que la tendance à la croissance est plus faible”, a-t-il déclaré.
Parallèlement aux inquiétudes concernant les ratés de l’économie européenne, où l’activité s’essouffle tandis que les pressions sur les prix persistent, et au flot apparemment incessant de mauvaises nouvelles en provenance de Chine, la dernière saison des résultats aux États-Unis a mis en évidence un affaiblissement des habitudes de consommation. Face à cela, les projections des analystes concernant les entreprises du luxe semblent encore trop optimistes aux yeux de certains investisseurs.
“De nombreux courtiers ont révisé leurs objectifs de cours et je pense que le consensus était un peu trop élevé”, a déclaré Vacossin, ajoutant avoir réduit ses positions dans LVMH et Hermès. Ces deux sociétés, comme Moncler SpA et Swatch Group AG, devraient afficher une croissance à deux chiffres au cours de l’exercice en cours.
Les analystes de HSBC Holdings Plc ont rompu les rangs cette semaine en avertissant que les résultats du troisième trimestre dans le secteur du luxe risquaient d’être « faibles ». Les dépenses en articles de luxe en Europe n’ont récupéré qu’à 41 % des niveaux d’août 2019, ont-ils déclaré, les contraintes liées à la capacité des vols et aux visas limitant le nombre de touristes et s’ajoutant aux vents contraires locaux.
De plus, les analystes techniques soulignent des signaux suggérant qu’il existe un risque que la chute de LVMH et de ses pairs du luxe s’aggrave.
“La sous-performance du secteur a une forte probabilité de se poursuivre dans les mois à venir”, a déclaré Valérie Gastaldy, analyste technique de DayByDay. « Hermès sera la clé de la rapidité des mouvements. Il résiste remarquablement bien et pourrait faire gagner du temps au reste du secteur. Pourtant, dans l’ensemble, les risques demeurent à la baisse, tant en termes de performance absolue que relative, si l’on regarde la fin de l’année.
Les projections des analystes concernant le cours des actions ne reflètent toujours pas ces préoccupations. Leurs objectifs de prix globaux impliquent un gain de 25 % pour LVMH au cours de l’année prochaine, une augmentation de 28 % pour Kering, propriétaire de Gucci, et une progression de 9,5 % pour le fabricant de sacs Birkin Hermes. Selon leurs estimations, l’indice MSCI du secteur offre un rendement potentiel de plus de 12 %.
“Les actions se sont bien comportées cette année, il est donc logique de prendre quelques bénéfices”, a déclaré Vacossin de Palatine Asset Management. “Mais je pense qu’il s’agit plus d’une décision tactique que d’un changement de tendance généralisé.”
