De même, être défensif ne concerne pas seulement les services publics et les biens de consommation de base. Les entreprises bénéficiant d’avantages concurrentiels distincts peuvent mieux maintenir leurs marges. Les entreprises gérées avec une forte génération de FCF et des bilans allégés conservent la flexibilité nécessaire pour traverser les périodes de faiblesse macroéconomique. Ensemble, nous pensons que rechercher une croissance dans des domaines soutenus par des tendances séculaires et une résilience au travers d’entreprises dotées de fondamentaux solides peut constituer une recette puissante pour permettre aux gestionnaires actifs de générer de solides rendements à long terme.
Quel est le risque réel : valorisation ou bénéfices ?
Même si les nouvelles macroéconomiques influencent souvent les marchés, la performance des actions à long terme est en fin de compte une simple fonction de deux variables : les bénéfices ou les flux de trésorerie des entreprises que vous détenez et le prix que vous êtes prêt à payer pour cela.
Certaines des actions américaines à grande capitalisation qui ont bondi cette année ont un fort potentiel de bénéfices en raison de la domination des entreprises et de leur position de leader en matière d’IA. Mais l’accès à leurs sources de revenus justifie-t-il des valorisations très élevées ? Dans certains cas, oui. Mais la réponse varie d’une entreprise à l’autre et il est encore trop tôt pour comprendre pleinement la pérennité des bénéfices générés par l’IA. Pour les investisseurs exposés à l’ensemble du groupe via des allocations passives, nous pensons que le risque de valorisation est supérieur au risque de bénéfices.
Des valorisations élevées peuvent aboutir à une correction douloureuse, comme nous l’avons vu lors du marché baissier de 2022. Et des taux d’intérêt plus élevés justifient une plus grande attention portée à la valorisation, non seulement entre les différents styles d’actions, mais aussi au sein de ceux-ci. Si des taux plus élevés finissent par exercer une pression sur les valorisations des mégacapitalisations, d’autres sociétés de croissance pourraient être plus attractives. Dans les conditions actuelles, nous pensons qu’il est particulièrement important de rechercher un plus large éventail de sociétés présentant moins de risque de valorisation et offrant de solides perspectives de bénéfices.
Les investisseurs peuvent-ils trouver un meilleur équilibre entre risque de valorisation et risque de bénéfices ? Nous le pensons. Dans un large éventail de secteurs, nous avons constaté que les bilans des entreprises sont généralement en bien meilleure forme aujourd’hui qu’avant les précédents ralentissements économiques, ce qui devrait soutenir la résilience des bénéfices en cas de détérioration des conditions macroéconomiques. Selon nous, des actions raisonnablement valorisées et offrant un potentiel de croissance à long terme attrayant peuvent être trouvées dans divers secteurs.
À l’échelle mondiale, les actions de valeur n’ont plus la cote en 2023. Ces actions se négocient à des prix fortement décotés par rapport au marché dans son ensemble et sont perçues comme étant plus exposées à un ralentissement cyclique. Il existe pourtant des entreprises de valeur qui sont moins vulnérables à une récession et bénéficient des tendances à long terme, notamment la relocalisation, la transition énergétique et même l’IA. Dans le secteur technologique, de nombreuses entreprises rentables et de grande qualité qui opèrent en coulisses ne sont pas confrontées aux mêmes risques que les géants orientés vers le consommateur et offrent des valorisations plus attractives.
Les stratégies investies dans ce type de sociétés ont peut-être été à la traîne par rapport au marché étroitement orienté jusqu’à présent cette année, mais nous pensons qu’elles offrent aux investisseurs une base plus solide pour l’avenir. Lorsque l’attention s’est concentrée sur un petit groupe de valeurs, nous pensons que les investisseurs devraient ratisser plus large pour les sociétés qui bénéficient de tendances séculaires et sont moins exposées à un ralentissement économique, qui peut survenir dans des secteurs qui sont à l’écart. Maintenir l’accent sur les sociétés à la valorisation attrayante et aux sources diversifiées de revenus et de croissance des bénéfices peut contribuer à donner accès au pouvoir à long terme des actions, tout en réduisant certains risques à court terme.
