- Ray Dalio défend une fois de plus l'idée selon laquelle la Chine doit entamer de toute urgence un « beau désendettement ».
- Le pays est confronté à des niveaux d’endettement massifs, ce qui oblige les entreprises et les particuliers à conserver des liquidités.
- Pour relancer l’économie, Dalio a déclaré que Pékin devait libérer les entreprises endettées et les inciter à emprunter à nouveau.
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L’investisseur milliardaire Ray Dalio pense que la Chine peut sauver son économie grâce à deux politiques majeures en matière d’endettement, même si cela nécessiterait de grands changements dans la façon dont la Chine fonctionne depuis des années.
Cependant, le fondateur de Bridgewater Associates a déclaré que si la Chine ne les met pas en œuvre rapidement, le pays risque de souffrir comme le Japon l'a fait au cours de sa « décennie perdue ».
Dans un article publié mardi sur LinkedIn, Dalio a parlé de ce qu'il a appelé un « beau désendettement », ou une approche agressive sur deux fronts pour résoudre les problèmes de dette.
Dalio a écrit que les mesures de relance sans précédent du dirigeant chinois Xi Jinping ont déclenché une « grande semaine » d'optimisme économique, mais que cela ne suffira pas.
Si la Chine veut que sa grande semaine entre dans les livres d'histoire comme un tournant vers le succès, alors Pékin doit « faire ce qu'il faut, ce qui exigera beaucoup plus que ce qui a été annoncé », a déclaré Dalio.
Qu’est-ce qu’un « beau désendettement » ?
Le concept n'est pas nouveau pour Dalio, dont la société gère le plus grand fonds spéculatif étranger en Chine. Il a inventé le « beau désendettement » après la crise de 2008.
Selon lui, la première étape consisterait pour un pays à restructurer ses créances irrécouvrables afin de libérer les emprunteurs en difficulté de leurs engagements de prêt.
Ils devront être répartis dans le temps de manière « équilibrée » pour éviter de laisser les débiteurs à l'abandon et d'éviter un choc soudain sur l'économie, a écrit Dalio.
Le milliardaire a ajouté que la Chine devrait simultanément baisser les taux d’intérêt pour encourager de nouveaux prêts.
Dans l’idéal, les réductions des taux d’intérêt seraient si drastiques qu’elles seraient inférieures aux taux d’inflation et de croissance nominale, a écrit Dalio.
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Si le gouvernement ne parvient pas à mettre en œuvre cette politique, il pourrait monétiser la dette tout en affaiblissant la monnaie chinoise pour alléger le fardeau, a-t-il ajouté.
Ces mesures visent essentiellement deux choses : donner aux emprunteurs chinois en difficulté – qui sont désormais nombreux – un peu de répit pour développer leurs activités tout en les encourageant à emprunter davantage et à prendre des risques.
« Ce magnifique désendettement ne peut être réalisé que dans des pays dont la plupart de leurs créances douteuses sont libellées dans leur propre monnaie et dont la plupart des débiteurs et créanciers sont leurs propres citoyens, ce qui est le cas de la Chine », a écrit Dalio.
Pourquoi la dette massive de la Chine bloque son économie
L'économie chinoise a été frappée par l'augmentation des niveaux d'endettement après des années pendant lesquelles les entreprises et les gouvernements locaux ont englouti des prêts à des taux d'intérêt laxistes, pour que beaucoup se retrouvent plus tard surendettés.
Le ratio dette/PIB du pays est près de trois fois plus élevé qu’il y a 10 ans, ce qui alimente un pessimisme boule de neige dans le pays alors que des secteurs majeurs comme l’immobilier cèdent sous le poids de leurs remboursements de prêts.
Et à cause de cela, de nombreuses entreprises et particuliers ont conservé leurs liquidités au lieu de dépenser, bloquant ainsi l’économie.
Dalio estime qu'un « beau désendettement » aiderait le pays à sortir de cette ornière, en grande partie en faisant en sorte que la détention de liquidités en banque devienne l'une des options les moins attrayantes en Chine.
« Faire ces choses commence à raviver la « pêche de fond » et les « esprits animaux ». Nous voyons clairement cela se produire maintenant », a-t-il écrit.
Des changements « douloureux » majeurs sont nécessaires
Pourtant, Dalio a averti que son « bel effet de levier » amènerait Pékin à faire face à des « changements difficiles et douloureux ».
Une restructuration de la dette remodèlerait fondamentalement la manière dont sont désormais gérées les années de prêts antérieurs en Chine et pourrait nuire gravement à la richesse de nombreuses personnes, surtout si elles perdent aux nouvelles conditions, a écrit Dalio.
« Imaginez la situation d'une entreprise en parfaite santé qui prête au gouvernement local et/ou dépend des dépenses du gouvernement local face à la situation actuelle », a écrit Dalio. « Qui doit faire quoi et en quel montant pour faire face à cette situation ? »
Dalio a également appelé à une réforme majeure du système fiscal chinois, affirmant qu'il était « très inefficace aux niveaux des gouvernements national, provincial et local » et qu'il était difficile pour les gouvernements régionaux de rester en dehors du rouge.
Et il a mis en garde contre le vieillissement rapide de la population chinoise, qualifiant la récente décision visant à relever l'âge de la retraite de « changement mineur de politique ». La décision était déjà profondément impopulaire et réécrit une norme vieille de plusieurs décennies selon laquelle la retraite était possible à 50 ans.
Pourtant Dalio a souligné que la Chine se trouve à la croisée des chemins. Si Pékin n'entame pas un « beau désendettement », dit-il, cela risque de laisser sa crise s'éterniser et de créer un « malaise économique et psychologique comme celui qu'a connu le Japon ».
La crise de la dette chinoise n'est que l'un des cinq défis auxquels le pays sera confronté, selon Dalio, au cours d'une « tempête centenaire » à venir. Les autres incluent la crise climatique, la guerre technologique entre les États-Unis et la Chine, les liens tendus avec Washington et les inégalités croissantes en matière de richesse.
L’investisseur s’est longtemps présenté comme optimiste à l’égard de la Chine, mais s’exprime régulièrement sur les décisions budgétaires que le pays devrait prendre pour éviter une catastrophe.
- Ray Dalio propose un "beau désendettement" pour la Chine.
- La dette massive bloque l'économie chinoise.
- Dalio estime que des changements radicaux sont nécessaires.
- La Chine doit agir rapidement pour éviter une crise économique prolongée.
