Le marché boursier semble inébranlable en tant que signes d’une récession profonde de coronavirus de plus en plus. Aussi vite que le S&P 500 s’est détourné de sa course haussière de 11 ans, il a explosé hors du marché baissier et a bondi de 29% en un peu plus de trois semaines.



Cette récente divergence entre les actions et l’économie a été inquiétante. Comment le marché est-il si déconcerté par l’épave récessionniste croissante ? Ne cherchez pas plus loin que la Réserve fédérale.

Pourquoi les stocks montent-ils en flèche alors que l'économie fond ? Merci à la Fed.

Au cours des dernières semaines, la banque centrale a montré qu’elle mettrait tout en œuvre pour stimuler l’économie et empêcher de nouvelles perturbations du marché. Ces signaux ont, à leur tour, stabilisé les stocks et leur ont permis de retracer une partie importante de leur perte post-coronavirus.



En termes simples, la Fed a indirectement soutenu le marché boursier en réduisant les inquiétudes des investisseurs quant aux conséquences du blocage du coronavirus sur les bénéfices des entreprises et sur l’endettement.

Plus que jamais

Les efforts de secours monétaires ont débuté à la mi-mars lorsque la Fed a annoncé son intention d’injecter jusqu’à 5 000 milliards de dollars dans les marchés monétaires en difficulté. Quelques jours plus tard, la Fed a abaissé son taux d’intérêt près de zéro pour la première fois depuis la crise financière.

Au cours des semaines suivantes, l’autorité a créé des programmes de prêt pour les petits employeurs, les ménages et les grandes entreprises afin de faciliter les flux de trésorerie. Les achats d’obligations du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires ont ajouté des liquidités supplémentaires aux marchés en crise.

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Le 9 avril, la Fed a annoncé un ensemble de 2,3 billions de dollars pour soutenir les prêts et commencer à acheter des titres de créance de sociétés dans toute une gamme de notations de crédit.

La salve politique a dépassé tout le livre de la Fed sur la crise financière en quelques semaines. Les cours des actions ont continué de grimper au cours de la période, les traders applaudissant les programmes de secours comme filet de sécurité indirect pour le marché boursier en difficulté.

La banque centrale réagissait à une surabondance historique de données économiques négatives, qui pointent toutes fermement vers une récession imminente. De nombreux experts ont déclaré que les États-Unis étaient déjà embourbés.

Les demandes de chômage formulées au cours des quatre dernières semaines ont presque effacé tous les emplois créés depuis la crise financière. Les ventes au détail ont plongé d’un record de 8,7% en mars, le virus gardant les acheteurs chez eux. Le confort des consommateurs a laissé entendre que la faiblesse des revenus devait encore se produire, car l’indice de Bloomberg a glissé à son plus bas niveau avant l’élection du président Donald Trump.

Le Fonds monétaire international prévoyait mercredi que l’économie mondiale reculerait de 3% en 2020, faisant du « Great Lockdown » la récession la plus grave de près d’un siècle. Le ralentissement économique pourrait même durer jusqu’en 2021 en cas de résurgence du COVID-19, a déclaré l’organisation.

Pourtant, lorsque des fissures ont commencé à apparaître sur le marché du Trésor, la Fed est intervenue en achetant des billets. Lorsque les petites entreprises ont montré un risque accru de faillite, la banque centrale a créé de nouvelles facilités de crédit. Dans le sillage du chaos du marché du crédit, la Fed a annoncé qu’elle commencerait à acheter des obligations.

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Les coins de l’économie ne sont peut-être pas directement liés au marché des actions, mais le message est clair: la douleur est en train d’être abordée.

« Le carnage qui y est atténué, en vertu de ce que la Fed a fait, a certainement eu des effets d’entraînement sur le marché des actions, cela ne fait aucun doute », a déclaré Liz Ann Sonders, stratège en chef des investissements chez Charles Schwab, dans une interview.

Le tournant pour Goldman

Le dernier effort de relance de la Fed – le paquet d’aide économique de 2,3 billions de dollars susmentionné destiné aux petites entreprises et aux gouvernements locaux – a été un tournant majeur dans les perspectives du marché boursier de Goldman Sachs.

Dans les jours qui ont suivi l’annonce, Goldman a publié un rapport indiquant que les efforts de relance de la banque centrale avaient fixé un plancher solide sous les actifs à risque, et déclaré que le marché boursier avait déjà atteint un creux. Les analystes ont à leur tour relevé leur prévision de fin d’année du S&P 500 à 3 000 d’ici la fin de l’année.

« La Fed et le Congrès ont exclu la perspective d’un effondrement économique complet », a écrit l’équipe. « Les actions politiques nombreuses et de plus en plus puissantes ont incité les investisseurs en actions à adopter une vision du risque. »

Ils ont poursuivi: « La Fed et le Congrès ont exclu la perspective d’un effondrement économique complet. Les investisseurs ont été encouragés par l’approche » faire tout ce qu’il faut « de la Fed. »

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Alors que la banque centrale n’a jamais directement cherché à stimuler le marché boursier, ses actions ont envoyé un signal clair aux investisseurs inquiets de la hausse des taux de défaut et de la fermeture des lignes de crédit, a déclaré Seema Shah, stratège en chef chez Principal Global Investors, dans une interview. En fournissant régulièrement une aide monétaire, les investisseurs voient la banque tenir sa promesse d’agir « avec force » pour maintenir l’économie à flot.

« Ils ont, à certains égards, mis en place un filet de sécurité », a déclaré Shah. « Par exemple, si vous sentez que des tensions importantes s’accumulent dans un segment important du marché, à ce stade, il est juste pour de nombreux acteurs du marché de s’attendre à ce que la Fed intervienne dans cette partie. »

Après des milliards d’aide, quelle est la prochaine étape ?

Une étape supplémentaire drastique pour la Fed serait de soutenir directement le marché boursier en achetant des actions. Mais Rich Steinberg, stratège en chef du marché chez The Colony Group, pense que cela est peu probable. Il estime qu’une telle mesure jetterait une clé trop grosse dans les opérations régulières.

« Les investisseurs sont conditionnés à ce que les marchés achètent des actions, et je pense que ce serait problématique si la Fed soutenait directement le marché des actions », a déclaré Steinberg dans une interview. « Je pense qu’ils vont essayer de respecter leur mandat autant que possible. »

Alors, d’autres efforts de relance supplémentaires de la part de la Fed peuvent-ils continuer de stimuler les actions ? Shah dit que cela dépend en fin de compte si la menace du coronavirus se résorbe à un point où l’activité économique peut reprendre normalement. En d’autres termes, peu importe ce que fait la Fed, le virus dictera les conditions de nouveaux gains en actions.

Les politiques de la Fed « peuvent aider le marché à fonctionner », a déclaré Shah, notant qu’un retour à la rentabilité normale des entreprises dépend principalement de la rapidité avec laquelle l’économie peut se redresser.

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Les bénéfices – historiquement le plus grand coup de pouce du cours des actions – dépendent du retour des revenus aux niveaux d’avant l’épidémie. L’activité des consommateurs réagira d’elle-même une fois que les blocages seront levés, « avec ou sans l’aide de la Fed », a ajouté Shah.

Mais ne comptez pas complètement la Fed. Il est encore temps pour le marché de profiter davantage de l’optimisme induit par la Fed. La Fed dispose d’environ 250 milliards de dollars de capitaux disponibles qu’elle peut lever jusqu’à 10 fois pour améliorer les programmes de relance existants ou en lancer de nouveaux, selon Bloomberg.

L’histoire récente montre également que la banque centrale n’a pas peur d’écrire ses propres règles lorsque la situation l’exige, a déclaré Sonders.

« Sur la base de ce qu’ils ont déjà annoncé, ils n’ont pas épuisé toutes les balles », a déclaré Sonders. « Sans parler du fait que, comme nous l’avons appris, ils peuvent lancer un nouvel ensemble d’installations s’ils en ont besoin. »

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