Mélanie Thomas L’inflation obstinément élevée, la flambée des coûts d’emprunt et l’incertitude géopolitique ont entravé les transactions en 2022.
concluant des transactions pour renforcer les entreprises existantes, pousser dans de nouveaux secteurs ou réorganiser les opérations dans un contexte volatil de marchés boursiers en baisse et de mesures antitrust énergiques. l’activité mensuelle des transactions ayant chuté de près de moitié de mai à juin. Les volumes n’ont pas encore récupéré.
“C’est vraiment l’histoire de deux ans”, a déclaré Melissa Sawyer, responsable mondiale du groupe M&A de Sullivan & Cromwell. «Lorsque nous avons commencé 2022, les gens faisaient des offres à gauche et à droite et les SPAC étaient toujours une chose. Ensuite, le paysage des fusions et acquisitions a radicalement changé.
L’année a commencé sur une bonne note lorsque Microsoft Corp. a accepté en janvier d’acheter l’éditeur de jeux vidéo Activision Blizzard Inc. pour 69 milliards de dollars, dans le cadre du plus gros contrat depuis 2019. Pendant un moment, les performances de gangbuster de 2021 – qui ont enregistré un record de 5 billions de dollars accords annoncés – semblait prêt à se poursuivre.
En février, la Russie a envahi l’Ukraine et le mois suivant, la Réserve fédérale américaine s’est lancée dans sa frénésie de hausse des taux d’intérêt la plus agressive depuis des décennies, portant le taux au jour le jour à son plus haut niveau depuis 2007.
“Il se passait tellement de choses : l’inflation, la réponse de la banque centrale à cela avec l’augmentation des taux d’intérêt, les problèmes géopolitiques. a déclaré Damien Zoubek, co-responsable des fusions et acquisitions américaines chez Freshfields Bruckhaus. Deringer. “Vous jetez tout ça dans Cuisinart et vous obtenez des marchés de fusions et acquisitions vraiment agités.”
JPMorgan, BofA, Citi Slash Banker Bonus alors que la guerre des talents se termine
La poursuite par Elon Musk de Twitter Inc. immobilisant les conseillers et les prêteurs pendant des mois alors que le milliardaire a fait volte-face sur son projet de privatiser le réseau de médias sociaux. Son rachat de 44 milliards de dollars, qui a finalement été clôturé en octobre, a laissé une cohorte dirigée par Morgan Stanley aux prises avec environ 13 milliards de dollars de financement par emprunt.
Comme toujours, la volatilité était la véritable menace pour les transactions et pour le marché fragile des introductions en bourse. L’indice de volatilité Cboe, connu sous le nom de VIX, est resté pour l’essentiel bien au-dessus de sa moyenne à long terme cette année, culminant à 36,45 en mars.
Le carnet de commandes pourrait conduire à davantage d’acquisitions de startups en 2023.
“De nombreuses équipes de direction et conseils d’administration reconnaissent désormais que la réinitialisation multiple n’est pas temporaire”, a déclaré Edward Lee, associé du cabinet d’avocats Kirkland & Ellis. il est de plus en plus difficile de l’ignorer. De plus en plus, vous aurez des cibles qui prendront ces offres très au sérieux.
L’année a commencé par une transaction géante : le rachat de Citrix Systems Inc. pour 16,5 milliards de dollars par Vista Equity Partners et Elliott Investment Management., alors que l’inflation a commencé à peser sur les coûts d’exploitation et les marges des entreprises, le resserrement monétaire dans le monde entier a rendu les rachats plus chers et les banques se sont retrouvées coincées avec des dettes suspendues. Les volumes de rachat ont chuté à chaque trimestre de l’année, selon le fournisseur de données Preqin.
“Je pensais que ce serait difficile, mais je ne pensais pas que ce serait si difficile”, a déclaré Kristoffer Melinder. “Le problème, c’est le prix et pour que cela se règle.”
ils ont également forcé les sponsors à faire preuve de plus de créativité. Certains ont choisi d’utiliser plus de fonds propres pour financer les transactions, tandis que d’autres se sont entièrement débarrassés d’une composante dette. Et même en l’absence de financement facile, les sociétés de rachat sont toujours assises sur des quantités record de poudre sèche. La chute des marchés publics pourrait offrir des opportunités une fois que les conseils d’administration seront à l’aise avec leurs nouvelles évaluations. En attendant, les entreprises vendent des actifs.
“Les carveouts se produisent lorsque les grandes entreprises réévaluent ce qui n’est pas essentiel”, a déclaré Marco De Benedetti. “Cela se produit souvent en période de volatilité, comme nous le constatons actuellement.”
Il pourrait y en avoir davantage dans l’industrie des produits de consommation, a ajouté Jim Langston, co-responsable des fusions et acquisitions aux États-Unis chez Cleary Gottlieb Steen & Hamilton.
Jim Langston
Source : Cleary Gottlieb Steen et Hamilton
“Nous pensons qu’il existe de nombreuses opportunités d’utiliser les retombées pour séparer les actifs à forte croissance des actifs à faible croissance et obtenir de multiples réévaluations”, a déclaré Langston. C’est particulièrement vrai « dans un environnement où il est plus difficile que la normale de procéder à des cessions en raison des pressions réglementaires, de la volatilité des marchés boursiers et des perturbations du financement », a-t-il déclaré.
Les derniers mois de l’année ont été marqués par des sommets pour les négociateurs de services financiers, avec deux transactions importantes dans le secteur. L’assureur Aegon NV a combiné ses activités néerlandaises avec son rival local ASR Nederland NV dans le cadre d’un accord de plusieurs milliards de dollars, et HSBC Holdings Plc a accepté de vendre ses activités canadiennes à la Banque Royale du Canada pour environ 10 milliards de dollars, poursuivant ainsi la tendance des prêteurs européens à quitter l’Amérique du Nord.
“La tendance la plus prononcée en matière de fusions et acquisitions dans le secteur bancaire a été la rationalisation continue des groupes bancaires mondiaux”, a déclaré Andreas Lindh, codirecteur du groupe des institutions financières de JPMorgan Chase & Co. en Europe, au Moyen-Orient et en Afrique.
Beaucoup de choses seront également entre les mains des autorités antitrust : la Federal Trade Commission américaine cherche à bloquer l’acquisition d’Activision Blizzard par Microsoft, le procès de l’agence ne devant pas commencer avant août.
Pourtant.8 milliards de dollars d’Amgen Inc. annoncé la semaine dernière, pourrait être un signe avant-coureur de grosses transactions pour viens.
“Nous avons maintenant eu quelques trimestres pour digérer ce qui s’est passé”, a déclaré Brian Haufrect, co-responsable des fusions et acquisitions pour les Amériques chez Goldman Sachs Group Inc. “Nous avons l’impression de trouver un terrain plus solide. Les marchés financiers fonctionnent un peu mieux. Tous les ingrédients du M&A sont toujours là.
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Elizabeth Fournier, Farid Sahloul
