Malgré tous les jalons haussiers marqués par la forte hausse des marchés en novembre, l’histoire récente offre à Wall Street une leçon de prudence.
br />
À maintes reprises, des spéculations éclatent selon lesquelles la Réserve fédérale serait sur le point d’assouplir sa politique monétaire assez tôt – incitant même les investisseurs les plus prudents à se lancer dans un spasme d’achats multi-actifs. Les actions bondissent, les rendements obligataires chutent et une ruée s’ensuit parmi les spéculateurs boursiers dans des coins ombragés englobant tout, des dépliants mèmes à la cryptographie et à la technologie sans profit.
C’est novembre en un mot. La volatilité est tombée à ses plus bas niveaux d’avant la pandémie et l’indicateur de l’appétit pour le risque mondial de Goldman Sachs Group Inc. a atteint son plus haut niveau depuis deux ans.
Pourtant, les événements de juin et juillet – marqués par un autre rallye global qui a donné lieu à une correction de 10 % – offrent de sinistres parallèles.
Cette fois-ci, cela pourrait-il être différent ? Peut-être. Alors que le président de la Fed, Jerome Powell, a repoussé vendredi les perspectives de baisse des taux d’intérêt, la campagne de resserrement historique de la banque centrale est considérée comme la fin de la partie sur les marchés.
Dans le même temps, l’exubérance du risque va à l’encontre de l’objectif de Powell de resserrer les conditions financières, une dynamique de va-et-vient qui a contribué à l’échec des reprises passées.
« Les changements de discours ont fait osciller les marchés bien plus que ne le justifient les fondamentaux – dans les deux sens », a déclaré Dan Suzuki, directeur adjoint des investissements chez Richard Bernstein Advisors. « Il s’agit d’un va-et-vient constant entre des conditions de survente et de surachat. »
Comme toujours, les mouvements extrêmes des marchés suscitent des avertissements quant à leur durabilité. Le gestionnaire de hedge funds, Bill Ackman, a déclaré dans un épisode de The David Rubenstein Show : Peer-to-Peer Conversations que l’optimisme économique pourrait être déplacé – à moins que la Fed ne commence à assouplir sa politique beaucoup plus tôt que ne le pensent de nombreux investisseurs. Il a évoqué l’impact des taux dits réels, notant qu’à mesure que l’inflation recule, ils augmentent et menacent le cycle économique.
L’histoire continue
« Je pense qu’il existe un risque réel d’atterrissage brutal si la Fed ne commence pas à réduire ses taux très bientôt », a déclaré Ackman, soulignant qu’il avait constaté des signes d’affaiblissement de l’économie.
À presque tous les égards, la progression de novembre a été énorme. La chute des rendements du Trésor a ouvert la voie à de puissants rebonds des actions, du crédit et des marchés émergents.
Les indices qui suivent la cryptographie, les actions mèmes, les offres publiques initiales et les technologies non rentables – qui ont tous connu des difficultés lorsque les rendements montaient en flèche – ont considérablement augmenté. L’ETF ARKK Innovation de Cathie Wood (symbole ARKK) a gagné un record de 31 %, son meilleur mois jamais enregistré.
« L’optimisme quant au fait que la prochaine mesure de la Fed sera une baisse des taux, l’optimisme quant au fait que l’économie américaine va éviter un atterrissage brutal – ce sont de puissants moteurs, et cela a été un formidable pivot », Fiona Cincotta, analyste principale des marchés financiers. à City Index, a déclaré par téléphone. « Pourrait-on avoir la gueule de bois en janvier ? Potentiellement, si la Fed s’en tient au discours d’une hausse plus longue.
Ce rassemblement énergique intervient à un moment délicat. Même si une série de données cette semaine ont renforcé les tendances haussières – depuis les inscriptions au chômage jusqu’au produit intérieur brut et à la confiance des consommateurs – il reste difficile de savoir si le recul de l’inflation laisse présager un ralentissement économique plus durable. Vendredi, l’indice ISM des directeurs d’achats manufacturiers s’est révélé inférieur aux attentes, tandis que l’indice GDPNow de la Réserve fédérale d’Atlanta a vu son estimation de la croissance américaine pour le quatrième trimestre s’abaisser à 1,19 %.
Parallèlement à toute l’incertitude économique, les investisseurs sont également confrontés à des dynamiques de marché risquées qui étaient également présentes au cours de l’été, à savoir le rôle démesuré de sept superstocks technologiques dans la progression de la part du lion des gains. Même avec un léger élargissement en novembre, les cinq principaux contributeurs représentent 68 % du gain de l’indice cette année, et les 10 premiers représentent 90 % du rendement.
Un leadership aussi étroit est typique avant un ralentissement, selon JPMorgan Chase & Co.
qui affirme que la concentration des actions a atteint des niveaux jamais vus depuis les années 1970.
« Les actions sont désormais très valorisées, avec une volatilité proche de leur plus bas historique, tandis que les risques géopolitiques et politiques restent élevés. Nous nous attendons à une croissance des bénéfices mondiaux terne avec une baisse des actions par rapport aux niveaux actuels », ont écrit les stratèges de JPMorgan dirigés par Dubravko Lakos-Bujas.
br />
