Selon un rapport de Jane Street, les volumes du marché secondaire et les actifs sous gestion (AUM) constituent des moyens limités d’évaluer la liquidité d’un ETF.
Le rapport, intitulé The European ETF Liquidity Landscape, indique que la « tentation » face aux faibles volumes du marché secondaire en Europe est de conclure que « la liquidité des ETF européens est généralement mince ».
Selon les données de Jane Street, les ETF européens représentaient 14 % des volumes de transactions secondaires sur le marché actions en 2022, contre 30 % des transactions secondaires pour les ETF américains.
Cependant, le rapport indique que le trading n’est pas un bon indicateur de la liquidité d’un ETF car il ne prend pas en compte le marché sous-jacent.
Étant donné que les participants autorisés peuvent créer et racheter des actions ETF, des ordres importants peuvent être exécutés en raison de la liquidité des constituants sous-jacents.
Soulignant cela, l’ETF iShares be.
rexx Government Germany UCITS (RXRGEX), qui dispose de 262 millions de dollars d’actifs sous gestion, se négocie systématiquement à un écart plus serré par rapport à l’ETF iShares China CNY Bond UCITS (CNYB), qui dispose de 2,6 milliards de dollars d’actifs sous gestion.
Le rapport indique que cela découle de la liquidité disponible dans les avoirs sous-jacents de RXRGEX, bien que l’ETF ait beaucoup moins d’actifs sous gestion que le CNYB.
Graphique 1 : Comparaison entre le cours acheteur et le cours acheteur et vendeur de RXRGEX et CNYB (S1 2023)
juillet 2023
Peter Whitaker, responsable de la structure du marché EMEA chez Jane Street et auteur du rapport, a déclaré : « Le marché est capable d’échanger en taille en partie grâce à la liquidité des sous-jacents et au mécanisme de création-rachat disponible avec les ETF.
« En outre, la liquidité d’un ETF peut être améliorée grâce à la liquidité de produits différents mais corrélés suivant des indices identiques ou similaires, encore une fois en utilisant des mécanismes tels que le marché primaire des ETF.
« Ces faits concernant la liquidité d’un ETF ne ressortent pas des actifs sous gestion ou des volumes en bourse de l’ETF lui-même. »
Cela est particulièrement vrai pour l’Europe, compte tenu de l’activité accrue du marché primaire.
Selon les données de Jane Street, le ratio des transactions sur le marché primaire est de 2 : 1 par rapport au marché secondaire, contre 9 : 1 pour les États-Unis.
Graphique 2 : Activité des marchés primaire et secondaire au T2 2023
Source : Blackrock et Jane Street, juillet 2023
Cela souligne l’importance de comprendre le marché sous-jacent auquel un ETF offre une exposition plutôt que de simplement évaluer ses actifs sous gestion totaux ou les volumes de transactions quotidiens.
« Le marché européen des ETF continue de rassembler des actifs et d’offrir aux investisseurs de nouvelles façons de faciliter leur processus d’investissement.
Il offre aux investisseurs un large choix et des produits adaptés à leurs besoins », a expliqué Whitaker.
« Le paysage de la liquidité et la structure du marché qui prévalent en Europe ont sans doute été optimisés pour répondre à ces besoins. Même si les transactions sur les ETF individuels peuvent être sporadiques, les produits et le marché dans son ensemble présentent des niveaux de liquidité élevés grâce au capital-risque déployé.
