Points saillants:
- Le LBMA Gold Price AM en USD et le Shanghai Gold Benchmark PM (SHAUPM) en RMB ont chuté respectivement de 3,7 % et 2,8 %, terminant le troisième trimestre avec des performances divergentes
- 170 tonnes d’or ont été expédiées depuis le Shanghai Gold Exchange (SGE), soit une hausse de 9 tonnes sur un mois dans le cadre du réapprovisionnement habituel de l’industrie avant la traditionnelle haute saison de consommation d’or. Les retraits ont totalisé 446 t au troisième trimestre, soit une baisse de 12 % sur un an, principalement en raison de la saisonnalité déformée de 2022 et d’un prix de l’or local plus élevé1.
- En septembre, la prime sur le prix de l’or entre Shanghai et Londres a atteint un nouveau record, s’établissant en moyenne à 75 $ US/once sur le mois, probablement en raison du resserrement de l’offre nette d’or. Et au cours de la première semaine de négociation d’octobre, la prime a reculé, probablement en raison de l’assouplissement des conditions locales de l’offre et de la demande
- Le total des actifs sous gestion (AUM) dans les ETF sur l’or chinois a augmenté pendant quatre mois consécutifs, pour atteindre 27 milliards de RMB (3,7 milliards de dollars US, 59,7 tonnes) à fin septembre, soit un afflux de 1,9 milliard de RMB (+ 266 millions de dollars US, +4,2 milliards de RMB). t) au cours du mois, et attirant 4 milliards de RMB (+611 millions de dollars US, +9,5 t) au troisième trimestre
- La Banque populaire de Chine (PBoC) a annoncé un nouvel achat d’or de 26 tonnes en septembre, portant les réserves totales d’or à 2 192 tonnes. Les réserves d’or de la Chine ont augmenté de 78 tonnes au troisième trimestre
Regarder vers l’avant:
- La consommation d’or pendant les huit jours de la Golden Week de cette année a été quelque peu décevante.2 Selon la Shanghai Gold and Jewellery Association, la consommation de bijoux en or à Shanghai pendant les vacances a totalisé 780 millions de RMB, soit 14 % de moins que la Golden Week de sept jours de 2022 (912 millions de RMB) ; les bijoutiers d’autres régions ont fait état d’une situation similaire
- Cette faiblesse de la demande pendant la période des vacances peut être attribuée au prix local élevé de l’or et à la concurrence pour la part du portefeuille liée aux dépenses de voyage, qui est revenue aux niveaux d’avant la pandémie.3 Et ces facteurs pourraient continuer à entraver la consommation locale d’or au quatrième trimestre, la haute saison de la demande d’or se déroule. Néanmoins, nous nous attendons à ce que la demande locale soit soutenue par des facteurs saisonniers et une demande plus forte pour les bijoux en or de mariage au cours des prochains mois.
Les prix de l’or ont faibli en septembre
Les prix de l’or en USD et RMB ont connu un mois volatil (Graphique 1). Alors que les rendements du Trésor américain ont continué à augmenter et que le dollar s’est renforcé, le prix de l’or LBMA AM en USD s’est encore affaibli. Comme le montre le graphique ci-dessous, l’essentiel de la faiblesse s’est concentré sur la dernière semaine de septembre, lorsque l’or a franchi le seuil psychologique de 1 900 $ US l’once. Le SHAUPM en RMB a connu une baisse similaire mais relativement plus limitée à mesure que la monnaie locale se dépréciait par rapport au dollar.
Graphique 1 : Les prix de l’or ont chuté en USD et en RMB
Prix quotidiens du SHAUPM (rouge) et du LBMA Gold Price AM (or)*
Bourse de l’or de Shanghai, Conseil mondial de l’or
*Nous comparons le LBMA Gold Price AM au SHAUPM car les fenêtres de négociation utilisées pour les déterminer sont plus proches les unes des autres que celles du LBMA Gold Price PM. Pour plus d’informations sur les prix de référence de l’or de Shanghai, veuillez visiter la Bourse de l’or de Shanghai.
La faiblesse de septembre a réduit la force du SHAUPM au troisième trimestre à 0,4 %, tandis que son homologue en dollars américains a chuté de 2,2 % au cours du trimestre. Mais au cours des trois premiers trimestres de 2023, le SHAUPM a enregistré un gain de 9 % et reste l’actif en RMB le plus performant en Chine (Graphique 2).
Graphique 2 : L’or en RMB a enregistré une hausse de 9 % depuis le début de l’année
Performance majeure des actifs au cours des neuf premiers mois de 2023*
Bourse de l’or de Shanghai, Conseil mondial de l’or
l’indice CSI China Money Market Fund l’indice CFETS RMB, l’indice boursier Shanghai Shenzhen 300 et l’indice ChiNext. Indice. Au 30 septembre 2023, tous les calculs étaient en RMB.
La demande de gros a encore rebondi
Les retraits d’or de la SGE ont connu un mois de septembre typique, enregistrant un rebond saisonnier m/m de 9t (Graphique 3). La demande en gros d’or de 170 tonnes était également légèrement supérieure à la moyenne quinquennale de 166 tonnes. La reconstitution active des stocks de l’industrie à l’approche de la Golden Week, ajoutée au soutien des principaux salons de la bijouterie – de bon augure pour les métiers de la bijouterie – a été à l’origine de la hausse saisonnière.
Cependant, la demande de gros d’or a enregistré une légère baisse de 10 tonnes sur un an le mois dernier. Nous pensons que cela est principalement dû à :
- Saisonnalité faussée de la demande en 2022 en raison des restrictions liées à la COVID
- Le niveau record du prix de l’or local et la volatilité croissante des prix, qui ont conduit certains bijoutiers à hésiter quant à la reconstitution des stocks.
Graphique 3 : Les retraits d’or ont encore augmenté en septembre
Source : Bourse de l’or de Shanghai, Conseil mondial de l’or
*La moyenne sur 5 ans est basée sur des données entre 2018 et 2022.
Au troisième trimestre, l’industrie a retiré 446 tonnes d’or du SGE, soit une baisse de 12 % sur un an en raison de facteurs similaires à ceux mentionnés ci-dessus. Mais les retraits d’or au troisième trimestre ont été supérieurs de 2 % à la moyenne quinquennale, reflétant une reprise relativement saine au cours de la première année post-COVID. Au cours des trois premiers trimestres, la demande locale d’or en gros a atteint 1 269 t, soit 4 % de plus qu’en 2022 et une hausse supérieure à la moyenne quinquennale.
Graphique 4 : La demande en gros d’or s’est améliorée*
Source : Bourse de l’or de Shanghai, Conseil mondial de l’or
*La moyenne sur 5 ans est basée sur des données entre 2018 et 2022.
La prime locale a atteint des niveaux jamais vus
La hausse record de la prime locale sur le prix de l’or a fait la une des journaux.4 La prime moyenne du prix de l’or entre Shanghai et Londres en septembre a grimpé à 75 $ US/oz, battant le précédent record établi en août de 40 $ US/oz (Graphique 5); le record de prime quotidienne de 121 $ US/once a été atteint le 14 septembre. Comme indiqué dans un blog précédent, nous pensons que le resserrement de l’offre nette d’or en Chine en est le principal contributeur.
Graphique 5 : septembre a poussé la prime moyenne à un autre niveau record
L’écart mensuel moyen entre SHAUPM et LBMA Gold Price AM en US$/oz*
Bourse de l’or de Shanghai, Conseil mondial de l’or
Et la prime a notamment baissé après la Golden Week Holiday (Graphique 6), peut-être en raison de conditions d’approvisionnement relativement assouplies après les vacances de la Golden Week et d’une demande de gros plus faible – nous continuerons à suivre les changements dans la prime et l’état du marché physique dans notre prochain blog.
Graphique 6 : La prime a reculé début octobre
Moyenne mobile sur cinq jours de la prime quotidienne
Bourse de l’or de Shanghai, Conseil mondial de l’or
Les ETF chinois sur l’or ont continué d’attirer des afflux notables
Les ETF chinois sur l’or ont connu leur quatrième afflux mensuel consécutif en septembre, attirant 1,9 milliard de RMB (+266 millions de dollars, +4,2 tonnes). Alors que la flambée du prix de l’or local en septembre a déjà attiré l’attention des investisseurs, les fournisseurs d’ETF intensifient leurs efforts promotionnels, ce qui est également de bon augure pour la demande. Et alors que l’indice boursier CSI300 a encore baissé (-2 %), nous pensons qu’une hausse de la demande de valeurs refuge a ajouté à l’attrait de l’or.
À la fin du troisième trimestre, l’actif total sous gestion des ETF sur l’or chinois a atteint 27 milliards de RMB (3,7 milliards de dollars), accumulant un afflux de 4 milliards de RMB (611 millions de dollars) au cours du trimestre, le plus fort depuis le troisième trimestre 2020 en termes de RMB. Pendant ce temps, les avoirs ont augmenté de 9,5 tonnes au troisième trimestre pour atteindre 59,7 tonnes. Le solide T3 a complètement inversé les sorties mineures du premier semestre, conduisant à une hausse des avoirs collectifs de 16 % ou 8,3 t depuis le début de l’année, ce qui équivaut à des flux positifs de 3,9 milliards de RMB (536 millions de dollars US).
Graphique 7 : La demande d’ETF sur l’or a continué d’augmenter en septembre
Flux de fonds mensuels et avoirs des ETF sur l’or chinois
Source : fournisseurs d’ETF, Shanghai Gold Exchange, World Gold Council
La tendance à la hausse des réserves d’or de la PBoC se poursuit
Les réserves d’or de la Chine ont atteint 2 191 t fin septembre, soit une augmentation de 26 t m/m et prolongeant la séquence de hausse à 11 mois (Graphique 8). En dollars américains, la part de l’or dans les réserves totales de change de la Chine reste à 4 %. L’ajout de septembre porte les achats d’or déclarés par la PBoC au troisième trimestre à 78 tonnes, et à 181 tonnes jusqu’à présent en 2023.
Graphique 8 : La PBoC a annoncé son 11e achat d’or consécutif
Source : Banque populaire de Chine, Conseil mondial de l’or
Les importations d’août sont restées stables
En août, 119 tonnes d’or ont été importées en Chine (Graphique 9), une hausse de 15 t m/m mais une chute de 61 t m/a, selon les données les plus récentes des douanes chinoises. Nous pensons que le rebond de la demande d’or en gros en août a contribué à la légère hausse m/m, même si les importations sont restées inférieures à la moyenne du deuxième semestre de 156 t et aux 130 t de ce premier semestre.
Graphique 9 : les importations d’août ont rebondi d’un mois à l’autre mais ont considérablement diminué sur un an
Source : Douanes chinoises, Conseil mondial de l’or
- La Saint-Valentin chinoise de 2023 a eu lieu le 22 août. Ces dernières années, c’est devenu un moment de shopping incontournable pour la jeune génération. Les bijoutiers se réapprovisionnent généralement à l’avance pour préparer divers événements lors de la Foire de la bijouterie de Shenzhen et de la Foire de la bijouterie de Hong Kong en septembre.
- La Golden Week 2023 est une fête de huit jours entre la mi-automne (29 septembre) et la fête nationale (30 septembre – 6 octobre).
