Mais sous la surface, des signes de tension émergent, qui vont bien au-delà de la fermeture du gouvernement américain qui vient d’être évitée.
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Ce n’est pas l’intensité de la baisse qui pèse sur le sentiment, mais plutôt le fait que les jours de forte baisse sont de plus en plus fréquents et que les rebonds importants sont rares.
Pour ceux qui espèrent un sursis imminent, les traders d’options ont un message : ne vous installez pas trop à l’aise pour l’instant. Une mesure des fluctuations attendues des prix de l’indice S&P 500 au cours de la semaine prochaine oscille au-dessus de la volatilité attendue dans deux mois, à l’opposé d’une tendance normale où les risques augmentent avec le temps.
Il est facile de comprendre pourquoi les traders seraient nerveux à l’approche de cette semaine avec le spectre d’une fermeture de peu du gouvernement américain qui plane au-dessus de leurs têtes.
En outre, le rendement des bons du Trésor à 10 ans se situe autour de son plus haut niveau depuis près de 16 ans, sapant l’attrait des actifs plus risqués. Se pose ensuite la question de savoir jusqu’où la Réserve fédérale est prête à aller pour lutter contre l’inflation. Et une aggravation de la grève des travailleurs de l’automobile ne fait qu’ajouter au risque de fluctuations plus importantes des prix à venir.
L’histoire continue
Les échanges sont restés ordonnés et peu de signes de couverture de panique ont été observés au cours d’une baisse de quatre semaines consécutives du S&P 500 – la plus longue séquence cette année – qui a fait chuter plus de 5 % de l’indicateur.
Pourtant, des signes montrent que les traders se préparent à une persistance de la volatilité.
Le prix d’une stratégie dite de straddle – un pari sur des fluctuations de prix plus larges utilisant des put et des call ayant le même prix d’exercice et la même expiration – est désormais supérieur à la moyenne sur deux mois d’un certain nombre de fonds négociés en bourse axés sur les États-Unis. selon les données du Stifel fin septembre.
L’indice VIX est à 17,52, au-dessus de sa clôture de 14,11 la veille du jour de la décision sur les taux.
Certes, ce niveau dégage encore peu de signes de peur. Et au moins un attribut des ventes de panique – les fluctuations synchrones du cours des actions – est introuvable.
La corrélation réalisée sur un mois entre les actions du S&P 500 oscille à 0,24, en baisse par rapport à 0,29 fin août, malgré une large baisse des marchés boursiers au cours de cette période. Une rotation des secteurs tels que la technologie vers l’énergie a probablement permis de contrôler les corrélations.
« Bien que l’anxiété des investisseurs puisse augmenter, elle ne le fera probablement que modérément et ne ressemblera pas à une panique », a déclaré Bram Kaplan, responsable de la stratégie de dérivés d’actions pour les Amériques chez JPMorgan Chase & Co.
« La hausse de la volatilité n’est que modérée.. Il n’y a pas eu d’augmentation de la volatilité des options ou du ratio put/call qui indique une ruée vers les couvertures.
Pourtant, la fin du mois de septembre ne s’est pas révélée bonne pour les haussiers des actions. L’inquiétude croissante concernant les taux a probablement pesé sur le sentiment. En outre, les rachats d’actions ont été gelés pour environ 90 % des sociétés du S&P 500 dans un contexte de black-out préalable aux bénéfices, privant le marché boursier d’une grande influence à la hausse.
L’ampleur de la grève du syndicat United Auto Workers contre les trois grands constructeurs automobiles de Détroit et la perspective d’une fermeture du gouvernement n’ont fait qu’ajouter à l’incertitude à court terme.
D’où l’évolution de la volatilité implicite des options à la monnaie du S&P 500 expirant dans cinq jours. À un moment donné la semaine dernière, ils étaient supérieurs de 0,7 point à l’indicateur des fluctuations de prix attendues dans deux mois, soit l’écart le plus large depuis la crise bancaire de mars.
Les derniers jours ont été marqués par leur part de volatilité, et les options à court terme – qui sont plus sensibles à de tels mouvements que les contrats à plus long terme – n’ont pas tardé à réagir. Les données compilées par Stuart Kaiser de Citigroup Inc. illustrent à quel point l’indice VIX est plus sensible aux mouvements à court terme de l’indice S&P 500 et aux fluctuations de prix réalisées du S&P 500 qu’à la courbe de volatilité à plus long terme.
« La période d’anxiété mais non de délire des marchés se poursuit », a déclaré Kaiser. « Nous estimons le front de la courbe VIX en ligne avec les paramètres internes du marché, mais il existe une marge pour que les contrats à terme évoluent à la hausse dans une période de stress prolongée. »
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