un des paris sur les devises les plus rentables cette année : les opérations de portage empruntant le yen pour investir dans les devises des marchés émergents.
L’indicateur de la volatilité du yen a atteint son plus haut niveau depuis juillet cette semaine, les autorités japonaises étant soupçonnées d’être intervenues à deux reprises pour soutenir la monnaie assiégée. Les opérations de portage sur les marchés émergents financées par le yen se dirigent vers une perte cette semaine, celles ciblant la roupie indienne et le peso colombien subissant parmi les plus fortes baisses.
Les opérations de portage impliquent que les investisseurs empruntent dans des devises à faible rendement, comme le yen, et investissent dans des devises à plus haut rendement, généralement sur les marchés émergents. La faiblesse prolongée du yen et sa volatilité relativement faible en ont fait la première source d’emprunt cette année : les opérations de portage financées dans cette devise ont généré des rendements positifs par rapport à tous les objectifs des marchés émergents.
Cela est peut-être sur le point de se terminer.
Cette détérioration est principalement due à une hausse de la volatilité du yen dans un contexte de suspicion d’intervention des autorités, selon les données.
L’effet de l’intervention monétaire présumée du Japon sur les marchés émergents « va être amusant à observer », a déclaré Bob Savage, responsable de la stratégie et des connaissances des marchés chez BNY Mellon à New York.
Les investisseurs sont susceptibles de se tourner vers les devises asiatiques telles que la roupie indonésienne et de s’éloigner de la livre turque et du réal brésilien, a-t-il déclaré.
Le carry trade a été mis sous pression cette année, car le recul des paris sur une baisse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale et la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient sapent l’appétit pour le risque. Les monnaies du Mexique, de la Colombie et de l’Argentine ont toutes chuté de plus de 2% au cours du mois dernier, les carry traders ayant dénoué leurs positions longues en raison de la hausse des coûts de financement et de la volatilité croissante.
« Latam a été la destination des opérations de portage, donc les monnaies régionales pourraient être les plus touchées si la force du yen entraînait un peu plus de perturbations », a déclaré Brendan McKenna, stratège des devises des marchés émergents chez Wells Fargo à New York. « Mais les carry trades ont dénoué un montant décent au cours des dernières semaines, donc l’impact n’est peut-être pas aussi important qu’il aurait pu l’être, disons, début avril ou fin mars. »
Certes, les traders sont sceptiques quant à la capacité des autorités japonaises à empêcher le yen de baisser pendant longtemps, car l’écart béant des taux d’intérêt entre le Japon et les États-Unis le maintiendra probablement sous pression.
Le principal prévisionniste de la monnaie s’attend à ce qu’elle s’affaiblisse à 165 pour un dollar, un niveau observé pour la dernière fois en 1986. Le yen s’échangeait autour de 153,42 pour un dollar au début de l’Asie.
2%.
Cela suggère que les opérations de portage financées par le yen devraient rester plus attractives que d’éventuelles alternatives telles que l’emprunt du yuan chinois.
La perspective que les opérations de portage sur les marchés émergents soient déraillées par une hausse du yen est peu probable, a déclaré Brad Bechtel, responsable des changes mondiaux chez Jefferies LLC à New York. « Il va probablement rebondir. »
