président du Queens ‘College de l’Université de Cambridge.
L’économiste a mis en garde contre la possibilité d’une inflation persistante depuis août de l’année dernière, mais il n’est plus seul. Christian Ulbrich, PDG de JLL, une société de gestion immobilière et d’investissement, a déclaré au Financial Times cette semaine qu’au Forum économique mondial de Davos, en Suisse, c’était une opinion commune parmi ses pairs exécutifs que 4% d’inflation est le nouveau 2% inflation.
Ulbrich pense qu’il existe “de nombreuses tendances fondamentales” – y compris le découplage des économies américaine et chinoise et le passage à l’énergie verte – qui pourraient même maintenir l’inflation “en permanence autour de 5%”. Vous pensez peut-être que c’est une petite différence, mais deux à trois points de pourcentage, c’est beaucoup quand il s’agit d’inflation.
Au cours de la dernière décennie, à moins d’un bref sursaut en 2018, les investisseurs et les entreprises se sont habitués à des coûts d’emprunt extrêmement bas qui ont alimenté la flambée des prix des maisons et des actions. Mais un monde avec une inflation annuelle de 4% ou 5% obligerait les banques centrales à maintenir des taux d’intérêt plus élevés pendant une durée plus longue, ce qui aurait probablement un effet d’entraînement sur les actions, gelerait davantage le marché du logement et forcerait certaines sociétés qui ont patiné en l’ère de l’argent facile – les soi-disant «zombies» avec un endettement élevé et de faibles flux de trésorerie – ont cessé leurs activités. Bref, ce serait un monde financier très différent. Les commentaires d’autres économistes et observateurs du marché indiquent un consensus croissant sur l’apparition de ce nouveau monde.
La nouvelle inflation
Au-delà des problèmes inflationnistes mondiaux comme la transition énergétique verte, El-Erian a expliqué qu’il y a eu un changement dans les principaux moteurs de l’inflation américaine ces derniers mois qui pourrait empêcher la Réserve fédérale d’atteindre son objectif d’inflation de 2 % cette année.
En 2022, l’inflation a été principalement causée par la hausse des prix des biens, de l’énergie et des denrées alimentaires. Mais maintenant, l’économiste affirme que la “pression croissante des salaires” et la hausse des prix dans des domaines clés du secteur des services, y compris les soins médicaux et les coûts de transport, entraînent des augmentations de prix.
“Le résultat pourrait bien être une inflation plus rigide à environ le double du niveau de l’objectif d’inflation actuel des banques centrales.”
En 2022, les responsables de la Fed ont relevé sept fois les taux d’intérêt afin de maîtriser l’inflation. Et dernièrement, leurs efforts ont contribué à ralentir la hausse constante des prix à la consommation, mais El-Erian estime que les banquiers centraux n’ont pas les outils pour lutter efficacement contre l’inflation dans certaines parties du secteur des services.
Certains secteurs de l’économie sont plus facilement influencés par la hausse des taux d’intérêt que d’autres. Prenez le logement : lorsque la Fed augmente les taux, les taux hypothécaires suivent, ce qui augmente le coût d’achat d’une maison. C’est un secteur sur lequel la banque centrale peut avoir un impact très direct, très rapidement. Le secteur des services n’est pas le même.
Lorsque la Fed augmente les taux d’intérêt, des éléments tels que les coûts des soins médicaux ne sont pas immédiatement réévalués comme le font les taux hypothécaires. C’est en partie pourquoi l’inflation globale a augmenté de 6,5 % en glissement annuel le mois dernier, mais l’inflation du secteur des services en excluant les coûts volatils de l’énergie a augmenté de 7 %, et les coûts des services de transport, qui comprennent des choses comme les billets d’autobus et d’avion, ont augmenté de 14,6 %, selon le Bureau. des statistiques du travail.
El-Erian craint également que l’inflation sous-jacente, qui exclut la volatilité des prix des aliments et de l’énergie, ne s’avère difficile à maîtriser car les entreprises sont moins susceptibles de réduire les prix une fois qu’ils ont été relevés, même si leurs coûts baissent. À son avis, l’inflation de base a augmenté de 0,3 % d’un mois à l’autre en décembre, tandis que l’inflation globale a chuté de 0,1 %.
Lisa Shalett, directrice des investissements de Morgan Stanley Wealth Management, craint également que l’inflation ne reste bloquée à 4%, et elle en a exposé trois principales raisons dans un article de mercredi. Premièrement, le CIO a averti que les coûts de l’énergie pourraient augmenter au cours des six prochains mois. Morgan Stanley prévoit que les prix du pétrole bondiront de plus de 20 % à 107 dollars le baril d’ici le troisième trimestre de cette année, et la chute des prix du pétrole a contribué à faire baisser l’inflation ces derniers mois.
Deuxièmement, Shalett a déclaré que la faiblesse du dollar américain pourrait entraîner une hausse des prix à l’importation, exacerbant l’inflation. Et troisièmement, les «pénuries structurelles de main-d’œuvre» pourraient entraîner une inflation persistante dans certaines parties du secteur des services comme El-Erian s’inquiète, a-t-elle averti.
“L’implication de ces risques, ainsi que le fait que de nombreux investisseurs ne les reconnaissent pas, est qu’il est peu probable que l’inflation sous-jacente diminue de manière linéaire jusqu’à la fin de l’année vers l’objectif de 2% de la Fed”, a écrit le vétéran de la gestion de patrimoine. “Au contraire, la baisse est plus susceptible de s’arrêter en milieu d’année, l’inflation restant plus proche de 4 %, une évolution qui pourrait maintenir les taux plus élevés plus longtemps et les marchés éventuellement coincés dans un jeu d’attente volatil.”
L’ancien secrétaire au Trésor Larry Summers a également averti vendredi lors du Forum économique mondial de Davos que l’inflation pourrait rester bloquée au-dessus de l’objectif de la Fed.
“L’inflation est en baisse, mais tout comme les facteurs transitoires ont augmenté l’inflation plus tôt, les facteurs transitoires ont contribué à la baisse que nous avons constatée dans l’inflation et comme dans de nombreux voyages, la dernière partie d’un voyage est souvent la plus difficile”, a-t-il déclaré à CNBC.
Summers a fait valoir que “la plus grande tragédie” serait que les banques centrales du monde cessent trop tôt de lutter contre l’inflation, arguant que nous ne voulons pas “mener cette bataille deux fois”. Et El-Erian a déclaré vendredi que la Fed devrait relever ses taux de 50 points de base en février – au lieu des 25 points de base largement attendus – pour lutter contre l’inflation sous-jacente collante maintenant au lieu d’attendre que “l’économie s’affaiblit”, arguant que des hausses de taux plus lentes sont plus susceptibles de provoquer une récession.