Les rendements des obligations d’État américaines repartent à la hausse, à quelques semaines des élections de mi-mandat. Après un indice des prix à la consommation plus élevé que prévu, le rendement du Trésor à dix ans a dépassé 5,3 %, un niveau qui touche directement le coût du crédit des ménages et des entreprises. Pour Donald Trump, qui a fait de la baisse du coût de la vie un argument central de son action, le timing est particulièrement défavorable.
- Les rendements des obligations américaines atteignent plus de 5,3 %, du jamais-vu depuis 2002.
- L'inflation surprise fait monter les taux, ce qui stabilize peu les marchés et pèse sur la croissance.
- Les marchés anticipent plusieurs hausses des taux d'ici la fin de l'année, rendant le contexte difficile pour Trump.
- La hausse des taux contredit la promesse de Trump d'un coût d'emprunt stable ou en baisse.
Une inflation plus forte que prévu fait grimper les taux
Le rendement du bon du Trésor à dix ans influence presque tout, des prêts immobiliers aux crédits automobiles en passant par le financement des entreprises. Mercredi, il a bondi jusqu’à 9 points de base, pour atteindre 5,31 %, après la publication d’un indice des prix à la consommation qui a surpris les marchés. Selon Business Insider, les prix ont progressé au rythme annualisé de 3,7 % en septembre, contre 3,6 % attendu par les économistes et 3,4 % en août. Ce taux reste proche de son plus haut niveau depuis 2002.
Le mouvement intervient alors que les investisseurs avaient commencé à se reprendre après une vente massive d’obligations d’État la semaine précédente. La nouvelle publication des chiffres de l’inflation a replongé la place financière dans l’incertitude, et les actions ont reculé. Vers 10 h 30 heure de New York, le S&P 500 perdait 0,6 % à 7 753,84 points, le Nasdaq 100 cédait 1 % à 30 263,94 points, tandis que le Dow Jones Industrial Average restait quasiment stable, à 51 667,04 points.
Un revers pour la promesse de Trump sur le coût de l’emprunt
Les inquiétudes sur la stabilité budgétaire des États-Unis pèsent depuis plusieurs mois sur les obligations, poussant les investisseurs à vendre et faisant mécaniquement monter les rendements. Les anticipations d’inflation jouent également un rôle important : le marché obligataire anticipe désormais une hausse des taux directeurs de la Réserve fédérale pour freiner la hausse des prix.
Or la baisse des taux est depuis longtemps l’un des refrains favoris du président. Outre sa campagne de pression répétée contre l’ancien président de la Fed, Jerome Powell, Donald Trump a évoqué la création d’un prêt immobilier sur cinquante ans et envisagé de plafonner les taux des cartes de crédit. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a longtemps vanté la solidité du marché obligataire américain, avant d’adoucir son discours à mesure que la vente d’obligations poussait les rendements à leur niveau le plus élevé depuis près d’un quart de siècle.
La hausse des taux menace également la croissance, autre argument clé de la Maison-Blanche. Lors d’un récent meeting dans l’Ohio, le président a vanté la résilience de l’économie américaine, promettant « un succès économique pour notre pays comme on n’en a jamais vu », à condition, a-t-il laissé entendre, que les républicains remportent les élections de mi-mandat. Ce scrutin, qui marque la moitié de son second mandat, sera scruté par les démocrates, qui espèrent y sanctionner la politique économique de la majorité et ses effets sur le pouvoir d’achat des Américains.
Des marchés qui anticipent une hausse durable des taux
À court terme, une baisse des taux paraît peu probable. Selon l’outil CME FedWatch, les investisseurs intègrent désormais à 96 % une nouvelle hausse de taux d’ici la fin de l’année, et à 50 % une deuxième hausse. John Kerschner, gérant de portefeuille chez Janus Henderson, estime dans une note que « nous pensons que la Fed a fort à faire, et qu’une seule hausse, même si elle lui donne temporairement une crédibilité dans la lutte contre l’inflation, ne suffira pas à apaiser ce marché obligataire indiscipliné ».
D’autres acteurs anticipent un mouvement plus large. Skyler Weinand, directeur des investissements de Regan Capital, juge que « les rendements obligataires ont encore beaucoup de marge pour monter avant que les investisseurs ne commencent à retirer leur argent des actions pour le placer dans des obligations et verrouiller des rendements élevés ». Il voit dans le seuil de 6 % pour le Trésor à dix ans la prochaine étape clé.
L’administration Trump suit de près ce indicateur depuis le début de 2025. Scott Bessent avait alors présenté le rendement à dix ans comme un baromètre des anticipations sur les taux, déclarant à Fox Business : « Lui et moi nous concentrons sur le Trésor à dix ans, et sur le rendement de cette obligation. Il veut des taux plus bas. Il ne demande pas à la Fed de baisser les taux. » Pour tenter de calmer la tension, le Trésor américain a annoncé en septembre un plan de rachat d’obligations de 6 milliards de dollars, censé injecter des liquidités sur le marché. La réaction a pourtant été inverse, les rendements ayant continué de grimper peu après l’annonce. La Maison-Blanche n’a pas répondu dans l’immédiat à la demande de commentaire de Business Insider.
