Les négociants en obligations ont eu un aperçu cette semaine de ce à quoi pourrait ressembler la fin éventuelle du cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale.
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Dans un contexte commercial volatil, les bons du Trésor ont connu leur meilleure semaine depuis la mi-juillet après que plusieurs responsables de la banque centrale ont observé que la vente massive qui avait poussé les rendements à des sommets pluriannuels faisait progresser les objectifs de la Fed d’une manière qui pourrait empêcher un nouveau resserrement. Les rendements ont chuté alors que ces commentaires, combinés à la demande de valeurs refuges alimentée par le conflit au Moyen-Orient, ont brossé un contexte plus favorable aux obligations américaines.
Ce fut un brusque revirement. La hausse des rendements au cours des dernières semaines semblait imparable, dans la mesure où le taux directeur de la Fed resterait indéfiniment élevé. Mais malgré la reprise de la semaine, de nombreux investisseurs s’en tiennent à leurs attentes de taux plus élevés pendant plus longtemps et considèrent les récents gains comme fragiles.
Enhardis par la faiblesse de la demande d’adjudications du Trésor, ils s’attendent à ce que les rendements à long terme augmentent encore, et finissent par revenir au-dessus des rendements à court terme, auxquels ils ont toujours eu leur place.
co-directeur des investissements de PGIM Fixed Income. « La courbe va continuer à se normaliser.
Vous verrez certainement les taux back-end augmenter, il y a peut-être une petite marge de manœuvre au cours des 12 prochains mois pour que les taux front-end baissent, mais pas beaucoup. Je pense simplement que nous devons entrer dans cet environnement plus normal.
La fragilité de la progression du marché du Trésor était clairement visible jeudi lorsque les gains ont été balayés par des données montrant que l’inflation américaine reste élevée et par une demande anémique pour une vente aux enchères d’obligations à 30 ans, bien qu’elles offrent le rendement le plus élevé depuis 2007.
une hausse supplémentaire d’un quart de point plus tard cette année ou en janvier a permis de rebondir, tandis que la portée des réductions de taux pour 2024 s’est érodée.
L’histoire continue
En outre, même si une 12e hausse des taux d’intérêt de la Fed est toujours considérée comme moins probable qu’un tirage au sort, plusieurs décideurs politiques ont déclaré cette semaine qu’ils étaient prêts à augmenter davantage les taux si nécessaire.
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« La récente hausse des rendements à long terme s’explique en grande partie par les changements dans la perception des acteurs du marché de l’orientation de la politique monétaire de la Fed.
Le sentiment de risque et les craintes de perturbations inflationnistes de l’approvisionnement jouent également un rôle.
« Les adjudications de mi-octobre donneront un nouvel aperçu de l’appétit des investisseurs pour un risque de durée supplémentaire, alors que les discours sur l’offre du Trésor continuent de peser sur les marchés. »
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La demande des valeurs refuges a soutenu le marché vendredi, alors que l’escalade de la guerre au Moyen-Orient alimente les craintes d’une récession mondiale.
Toutefois, les fondamentaux économiques américains restent difficiles pour l’instant, et l’offre de bons du Trésor est une source constante d’angoisse.
La croissance des prix à la consommation n’a pas réussi à se modérer autant que les économistes l’avaient estimé en septembre, selon les données publiées jeudi, tandis que le taux d’inflation distinct que la Fed tente de ramener à 2 % s’est accéléré à 3,5 % en août.
« Je ne serais donc pas surpris si le taux à 10 ans franchissait les 5 %. »
En ce qui concerne l’offre, les adjudications de titres du Trésor ont été augmentées au cours du trimestre d’août à octobre pour la première fois depuis plus de deux ans, et une autre série d’augmentations est prévue pour la période de novembre à janvier, qui sera annoncée le 1er novembre.
L’augmentation des emprunts à une époque de faible chômage « est une situation très inquiétante et vraiment inhabituelle à ce stade du cycle », a déclaré Gene Tannuzzo, responsable mondial des titres à revenu fixe chez ColumbiaThreadneedle. Il s’inquiète également de la possibilité que les prix du pétrole maintiennent une pression à la hausse sur l’inflation et les rendements à long terme.
Lire la suite : Pimco voit les obligations profiter alors que les marchés négligent le risque de récession
Néanmoins, le bref répit de cette semaine a mis en lumière le risque inhérent de se cacher dans les liquidités en attendant que les rendements à long terme atteignent un sommet – la voie rentable pendant la majeure partie des trois dernières années.
« J’ai l’impression que les clients préfèrent encore une durée plus courte puisque les titres à revenu fixe sont si douloureux depuis si longtemps maintenant », a déclaré Baylor Lancaster-Samuel, directeur des investissements chez Amerant Investments Inc. « Il y aura un moment où vous souhaiterez avoir durée, et même si nous ne savons pas exactement quand cela se produira, je n’ai pas été aussi enthousiasmé par les titres à revenu fixe au cours de mes deux décennies dans la rue.
Que regarder
- Calendrier des données économiques
- 16 octobre : fabrication Empire ; relevé budgétaire mensuel
- 17 octobre : Ventes au détail ; production industrielle; Flux de capitaux internationaux du Trésor
- 18 octobre : demandes de prêt hypothécaire MBA ; mises en chantier; Livre Beige Fed
- 19 octobre : premières inscriptions au chômage, perspectives commerciales de la Fed de Philadelphie ; Ventes des maisons existantes; Indice avancé
- Calendrier de la Fed
- 16 octobre : Patrick Harker, président de la Fed de Philadelphie
- 17 octobre : le président de la Fed de New York, John Williams ; la gouverneure de la Fed, Michelle Bowman ; le président de la Fed de Richmond, Tom Barkin ; Neel Kashkari, président de la Fed de Minneapolis
- 18 octobre : les gouverneurs de la Fed Christopher Waller, Bowman et Lisa Cook ; Williams, Barkin et Harker
- 19 octobre : le vice-président de la Fed Philip Jefferson, le président de la Fed Jerome Powell ; le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee ; le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic ; Harker ; Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas
- 20 octobre : Harker ; Loretta Mester, présidente de la Fed de Cleveland
- Calendrier des enchères :
- 16 octobre : factures de 13 et 26 semaines
- 17 octobre : factures de gestion de trésorerie à 42 jours
- 18 octobre : factures de 17 semaines ; Obligations à 20 ans
- 19 octobre : factures de 4 et 8 semaines ; CONSEILS sur 5 ans
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